北斗星通(002151)
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3月27日晚北斗星通发布2022年年度报告，实现营业收入为38.16亿元，同比下降0.90%；实现归母净利润为1.45亿元，同比下降28.13%；实现扣非归母净利润为0.68亿元，同比下降47.97%；基本每股收益0.29元，同比下降27.50%；毛利率为30.23%，同比上升1.00pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为13.56亿元，同比增长28.93%；实现归母净利润为0.29亿元，同比下降38.47%。
并表口径变化及加大研发投入， 导致归母净利润下降
公司落实聚焦主业的发展战略， 2021年通过股权转让方式处置了三家控股子公司， 剔除并表因素影响， 2022年收入同比增长约为19.31%。 归母净利润方面，公司在云服务、低功耗芯片、惯性导航等方向加大战略性投入，负向影响约0.57亿元； 并表口径变化同比负向影响约0.30亿元。
芯片及数据服务实现高增，定增有望增强核心竞争力
芯片及数据服务业务2022年实现收入为9.72亿元，同比增长28.44%。高精度芯片出货量持续翻番，基于自主研发的N4芯片的系列模组发布并量产，实现了新旧产品的顺利换代；低功耗芯片项目按期完成全掩膜流片；公司正积极谋划面向综合PNT应用、支持GNSS和低轨卫星等多信息源接入的下一代芯片。数据服务方面， 公司投资设立合资公司昆仑北斗；携手高通推出智能手机高精度解决方案；增资真点科技落实“云+芯”发展战略。
盈利预测、估值与评级
考虑到高精度定位需求旺盛， 汽车电子取得重大业务突破，但公司加大研发投入， 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为50.50/65.60/83.37亿元 （ 23-24 年 原 值 为 48.11/55.88 亿 元 ） ， 对 应 增 速 分 别 为32.33%/29.90%/27.08%，归母净利润分别为1.97/3.31/4.97亿元（23-24年原值为3.68/4.72亿元） ，对应增速35.37%/68.50%/50.07%， EPS分别为0.38/0.65/0.97元/股， 3年CAGR为50.71%。鉴于公司具备核心卫星导航芯片技术能力， 下游应用需求旺盛， 推荐持续关注。
风险提示：
1.系统性风险， 2.定增发行存在不确定性， 3.智能网联市场竞争加剧， 4.卫星导航市场拓展不及预期
