华如科技(301302)
核心观点
事件：2023年3月20日晚，公司发布业绩快报，公司2022年1-12月实现营业收入8.32亿元，同比增长21.17%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长11.92%。
四季度受疫情影响，项目进程及收入确收节奏推后。公司2022年第四季度公司收入约4.4亿元，同比+2%；归母净利润约1.2亿元，同比-21%。2022年12月疫情主要对公司收入产生两方面影响：1）公司客户对象以军工企业为主，收入具有季节性，2022年12月疫情影响工作人员到岗，部分项目收入确认延后。2）公司业务模式主要为商品销售及项目开发，项目开发工作的推进对人员到岗依赖性高，疫情影响项目推进。收入确认及项目进程推后，但公司的各项成本、费用较为刚性，因此净利润率同比下滑。我们认为，这部分延后推进的项目/延后确认的收入有望在2023年上半年进行确收。
军费预算同比增长7.2%，军工仿真作为“军费放大器”将受到进一步重视。2023年3月5日，中国财政部在发布的政府预算草案报告中表示，今年国防费预算约为15537亿元人民币，同比增长7.2%。2020-2022年中国国防预算同比增幅分别为6.6%、6.8%、7.1%，军费预算增幅同比提升0.1pct。中国国防军队处于机械化向信息化转型过程，信息化投入占比将持续提升，而军工仿真具有“军费放大器”的能力，公司作为军工仿真龙头或将率先获益。
投资建议：公司作为军工仿真龙头，受益于军工信息化的投入，伴随着订单规模和单个订单体量的持续增长，发展业务进入快速扩张期，同时公司底层平台的逐步夯实也有望在未来的项目落地中带来进一步的规模效应。我们预计公司2022-2024年分别实现收入8.3亿元、11.1亿元和13.9亿元，实现归母净利润1.3亿元、1.8亿元和2.6亿元，对应当前PE估值分别为52x、37x、26x，给予“增持”评级。
风险提示：下游景气度不及预期风险；政策支持不及预期风险；人员流失和技术泄密风险；资质风险；宏观经济下行风险。
