美迪西(688202)
事件概述
公司发布 2022 年业绩快报：其全年实现营业收入 17.02 亿元，同比增长 45.85%、实现归母净利润 3.63 亿元，同比增长28.60%、实现扣非净利润 3.33 亿元，同比增长 22.78%。
分析判断:
Q4 业绩受疫情放开推迟项目执行和交付等影响，新签订单高增长继续给予 23 年业绩确定性
公司 2022 年全年实现营业收入 17.02 亿元，同比增长 45.85%，其中 22Q4 单季度实现营业收入 4.62 亿元，同比增长 21.31%，我们判断 22Q4 业绩增长放缓主要受到国内疫情管控政策放开后，公司员工、客户及供应商均出现一定时期的集中感染，对公司项目的实施和交付均造成影响。另外公司 22 年实现扣非净利润 3.33 亿元，同比增长 22.78%，其中 22Q4 单季度实现扣非净利润 0.70 亿元，同比下降 26.46%，我们判断 22Q4 利润端主要受到疫情管控等相关费用、以及技术平台、人才队伍以及新产能建设等费用影响。公司 2022 年全年新签订单 34.58 亿元，同比增长 41.01%，叠加公司持续强化 PROTAC/LYTAC/LNP/小核酸等技术平台能力建设，我们判断 2023 年业绩将有望延续高速增长的趋势。
业绩预测及投资建议
公司作为国内稀缺的临床前一体化标的，展望未来 5~10 年，将持续深耕药物发现+CMC+临床前研究业务，持续受益于国内市场的高景气度以及海外市场的持续拓展与 CMC 业务的持续落地，有望成为立足中国展望全球的临床前 CRO 龙头之一。 考虑到疫情对订单执行和费用端的影响， 调整前期盈利预测，即 2022-2024 年营收从 18.50/27.93/40.23 亿元调整为 17.02/24.95/34.80亿元， EPS 从 5.06/8.08/11.78 元调整为 4.17/6.49/9.33 元，对应2023 年 02 月 20 日 189.12 元/股 收 盘 价 ， PE 分 别 为45.37/29.13/20.26 倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响。
