融捷股份(002192)
【投资要点】
10月23日，公司发布了三季报，公司前三季度营业收入16.82亿元，同比+208.7%；归母净利润12.55亿元，同比+4533.03%；扣非归母净利润12.57亿元，同比+5122.92%。公司Q3营业收入6.95亿元，同比+231.35%，环比+36.61%；归母净利润6.79亿元，同比+4611.39%，环+110.74%；扣非归母净利润6.84亿元，同比+5131.78%，环比+113.22%。
锂盐量价齐升，Q3业绩高于预期：根据公司公告，报告期内公司业绩大幅增长，归母净利润6.79亿元，同比+4611.39%，环比+36.61%。业绩同环比实现大幅增长主要系公司在第三季度锂产品量价齐升。1)量：根据公司半年报数据，二季度末公司参股企业成都融捷锂业有限公司锂盐库存量2579吨，约占2022H1锂盐生产量的37.17%。推断报告期内，公司出售了大部分锂盐库存。2)价：根据同花顺数据，电池级碳酸锂Q3均价为48.23万元/吨，环比上涨2.35%。可见第三季度的利润增长主要来自出货量的提升。尽管随着未来锂矿产能的逐步释放，以及电池级碳酸锂的市价维持在高位，公司锂盐产品利润仍有较大上升空间。
鸳鸯坝250万吨/年项目稳步推进，锂矿产能值得期待：根据公司公告，鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目已完成建设前部分要件的办理。报告期内，公司组织完成项目水资源论证报告审查，并取得取水申请批复；组织完成项目地质灾害危险性评估；组织开展道路安全评估等工作。在上位规划《四川省甘孜州康-泸产业集中区总体规划（2021-2035）》环评方面，甘孜州经济和信息化局已于今年9进行了环境影响评价报批前公示，目前处于等待批复的环节。另外，配套项目锂工程技术研究院及观光、相关附属设施项目在报告期内继续推进。正式投产后，年供应锂精矿约有望达到47万吨（折LCE约6万吨）。此举既能有效保障了成都融捷锂业锂盐生产所需的原料，又能发挥产业链的协同效应，为公司锂盐业务的扩张保驾护航。
携手锂电龙头比亚迪，锂电业务放量可期：根据公司公告，2022年6月，公司参股企业成都融捷锂业有限公司基于日常生产经营的需要，与比亚迪签订了《碳酸锂供货合作协议》，合同标的为锂盐产品，合同金额以实际交付量、交付时间及市场定价方式决定。截至报告期末，成都融捷锂业已向比亚迪供货金额3.92亿元。另据公告，在锂电设备业务方面，公司携手比亚迪刀片电池产线，在满足其他客户的需求同时，主要保障战略客户比亚迪的交货需求，上半年公司对比亚迪实现销售收入共计约3.67亿元。刀片电池是比亚迪的核心产品，对上游的定制设备厂商具有一定粘性，预计公司将与比亚迪保持长远的合作关系。此举将为公司带来锂电设备业务的大订单，贡献利润增长，同时也彰显了公司在行业内高端产品制造的技术优势。
【投资建议】
公司积极布局上游锂矿资源不断扩张产业，促进产能释放，积极构建较为完整的锂电材料产业链，发挥协同发展潜力。根据现有规划，公司250万吨锂精矿项目加速稳步推进，锂资源自给的优势逐渐显现。基于锂盐产能处于爬坡阶段，目前产能仍然受限，以及受疫情所致成本端的上升，我们下调了主营业收入，上调了主营业务成本，下调2022-2024年公司营业收入分别为34.55亿元、45.14亿元、59.38亿元，下调归母净利润分别为18.31亿元、24.03亿元、32.44亿元，对应EPS分别为7.05、9.257元、12.49元，对应PE分别为16.28倍、12.41倍、9.19倍。鉴于公司未来发展前景良好，竞争力突出，我们维持“增持”评级。
【风险提示】
行政干预锂价
地缘政治风险
项目建设投产不及预期
