中煤能源(601898)
事件：2022 年 10 月 26 日，公司发布 2022 年三季报，报告期内公司实现营业收入 1753.45 亿元，同比增长 4.64%；前三季度归属于母公司所有者的净利润 193.28 亿元，同比增长 62.14%。
22Q3 业绩实现同比大增，环比微降。2022 年三季度公司实现归属于母公司股东的净利润 59.51 亿元，同比增长 38.22%，环比下降 9.61%。
22Q3 产量实现大幅增长，成本控制良好。2022 年前三季度公司商品煤产量 9200 万吨，同比增长 10.2%，实现商品煤销量 20442 万吨，同比下降 12.3%，其中自产商品煤销量 9187 万吨，同比增长 10.7%；买断贸易煤销量 10350 万吨，同比下降 27.4%。价格方面，自产商品煤售价 730 元/吨，同比增长 23.9%，贸易煤售价 812 元/吨，同比增长 20.5%。成本方面，煤炭业务综合成本为 545.1元/吨，较去年同时期增长 5.6%，其中自产煤销售成本 306.18 元/吨，同比增长2.8%。 煤炭业务实现毛利 397.58 亿元，同比增长 60.1%，毛利率为 26.3%，同比提升 9.3 个百分点。单季度来看，22Q3 生产商品煤 3277 万吨，同比增长22.6%，环比增长 14%，完成商品煤销售量 7093 万吨，同比下降 8.1%，环比增长 11%。 22Q2 煤炭业务综合售价为 695.9 元/吨，同比下降 7.9%， 环比下降7.7%。吨煤销售成本为 510.4 元/吨，同比下降 18.4%，环比下降 5.7%。22Q3煤炭业务毛利率为 26.7%，同比抬升 9.4 个百分点，环比下降 1.6 个百分点。
化工业务盈利下滑。2022 年前三季度，公司聚烯烃销售量为 107.3 万吨，同比下降 1.6%，售价为 7514 元/吨，同比增长 1.2%。尿素销售量 141.1 万吨，同比下降 17%；售价为 2645 元/吨，同比增长 24.3%。甲醇销售量为 130 万吨，同比增长 24.4%，销售价格为 1934 元/吨，同比增长 9.6%。化工业务实现毛利22.51 亿元，同比下降 26.52%，毛利率 15.6%，同比下降 5.2 个百分点。单季度来看，22Q3 聚烯烃销量 34.6 万吨，同比增长 14.2%，环比下降 13.1%，售价为 7102 元/吨，同比下降 4.7%，环比下降 8%；22Q3 尿素产量 26.9 万吨，同比下降 39.6%，环比下降 50.6%，售价为 2724 元/吨，同比下降 42.4%，环比下降 4.9%；甲醇销量 39.3 万吨，同比增长 1.3%，环比下降 5.1%，单位售价为 1919 元/吨，同比下降 16.5%，环比下降 3.6%
投资建议：公司在建产能陆续投产，自产煤有望持续放量，同时在长协煤基准价上调的背景下，公司未来有望量价齐升，成长空间较大。但基于对化工业务盈利的担忧，我们下调盈利预测，预计 2022-2024 年公司将实现归母净利润244.84/255.34/265.31 亿元，对应 2022 年 10 月 26 日收盘价的 PE 分别为5/5/5 倍，维持“推荐”评级。
风险提示： 煤价大幅下跌；化工产品价格大幅下滑；在建产能建设不及预期；计提大额减值；成本超预期上升。
