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业绩稳定增长,新签面积快速提升

2022-10-28

  南都物业(603506)

  事件

  南都物业(603506)发布2022年三季报,主要内容如下:

  2022年前三季度公司实现营业收入13.78亿元,同比增长17.72%,归母净利润1.43亿元,同比增长5.64%;归母净利润率10.36%,同比下降1.18个百分点,EPS0.76元。其中第三季度单季实现营业收入4.81亿元,同比增长18.39%,归母净利润0.52亿元,同比增长3.80%;归母净利润率10.87%,同比下降1.53个百分点,EPS0.28元。

  核心观点

  业绩小幅增长,主要原因包括营业收入上升、公允价值变动收益增加、管理费用率下降等。公司前三季度业绩小幅增长,归母净利润同比上升5.64%。公司报告期内业绩提升的正向因素主要包括:1)公司业务拓展,包括外部收购物管公司、新签项目等,导致营业收入同比增长17.72%;2)公司交易性金融资产产生的公允价值变动收益从去年同期的75.21万元上升至823.72万元;3)管理费用率从去年同期的7.78%下降至7.30%。公司业绩的负面影响因素包括毛利率下降、财务费用率上升等。

  物管业务拓展顺利,新签面积快速增长。报告期内,公司物管业务拓展顺利,一方面前三季度新签项目86个,新签约面积1072.80万平方米,同比上升70.74%;另一方面收购普惠物业、中大物业公司完成并表。普惠物业公司以非住宅业态为主,包括企业办公大楼、商业、园区以及医院等,中大物业公司以住宅物业为主。截止报告期末,公司总签约项目699个,累计总签约面积8389.85万平方米。

  在管面积结构优化,非住面积占比提升。公司近年来提升非住宅管理面积比例,新签占比高于存量占比。由于三季报未披露相关数据,我们以2022年上半年数据作为分析基础。2022年上半年新签约面积中,住宅项目占比40%,商写项目占比21%,城市服务项目占比39%。2022年上半年末的存量总签约面积中,住宅项目占比67%,商写项目占比23%,城市服务项目占比10%。以上数据表明,公司持续推进全业态布局,积极提升非住宅领域各细分业态核心竞争力。

  投资建议

  公司物管业务拓展顺利,受疫情及楼市下行影响较小,未来业绩具备支撑,维持“谨慎推荐”评级。预计2022-2024年营业收入为18.51亿元、21.97亿元、26.62亿元,归母净利润为1.93亿元、2.29亿元、2.74亿元,EPS为1.03元、1.22元、1.46元,对应PE为11.65倍、9.82倍、8.22倍。

  风险提示

  市场拓展进度存在不确定性,人工成本对盈利能力影响存在不确定性,疫情对物业收缴率影响存在不确定性。