中装建设(002822)
公司近期公布了 2020 年第三季度报告，前三季度实现营业收入 37.36 亿元，同比增长5.00%；归母公司净利润 2.08 亿元，同比增长 1.20%，点评如下：
Q3 中标项目较多，科技转型有望助力未来业务增长
2020 年 7 月 11 日至 10 月 12 日公司公告连续中标重大项目金额达 20.52 亿元，中标南海区体育中心项目第一标段施工项目机电安装专业分包和智能化专业分包项目合计 2.45 亿元、意大利喜达利奥购物公园项目装饰装修工程 1.73 亿元。 2020 上半年，受疫情冲击， Q1 业务下降较明显， Q2 开始逐渐恢复，新签和在手订单已恢复正常水平，同时公司科技转型逐步落地，拟投资 15 亿元建设顺德五沙大数据中心，形成公司的第二主业，有利于提高公司的科技服务能力和综合竞争能力，科技转型发展有望推动未来公司业务拓展和增长。
Q3 单季度营收大幅增长，毛利率小幅降低
Q3 单季度实现营收 17.45 亿元，同比增长 33.91%，带动前三季度实现营收 37.36亿元，同比增长 5.00%。 Q3 高速增长的原因，系疫情后公司加大业务拓展力度，Q2 新签订单增多，经营状况好转所致。公司毛利率为 17.32%，较去年同期降低 0.08个百分点，剔除营改增影响的同口径毛利率基本一致。公告披露 Q3 期内连续中标重大项目，在手订单金额充沛，预计未来营收将进一步增长。
期间费用率小幅提升，净利润恢复正增长
前三季度期间费用率为 8.60%，同比增长 0.66 个百分点。其中管理费用率 2.95%，同比上升 0.73 个百分点，主要系新增子公司费用支出增加；财务费用率为 1.73%，同比下降 0.09 个百分点，公司九月公布将首次公开发行剩余募集资金用于永久补充流动资金有利于未来降低财务费用；研发费用率为 3.17%，同比上升 0.19 个百分点。公司有效税率降低，主要系公司本期使用高新优惠税率所致。 Q3 单季度实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长 24.42%，带动公司前三季度归母净利润 2.08 亿元，同比增长 1.20%，带动增速回正。
经营现金流净流出增多，资产负债率降低
公司收现比为 0.9129，同比增长个 8.34 百分点，主因销售商品、提供劳务收到的现金同比增长；付现比为 1.0330，同比增长 14.17 个百分点，主因购买商品、接受劳务支付的现金同比上升。综合起来，前三季度经营性现金流量净额为-2.06 亿元，较去年同期多流出 2.67 亿元。公司资产负债率为 48.36%，较年初降低个百分 4.03点，主要是非公开募集资金的影响，增加公司总资产和净资产。 2020 年 10 月公司计划公开发行可转债，发行总额不超过 11.60 亿元，主要用于建筑施工工程项目建设、五沙大数据中心和补充流动资金，有利于缓解公司资金压力， 促进主营业务持续增长。截至 9 月公告，公司部分董事、监事、高级管理人员自愿增持 198.5 万股，表现对公司未来发展前景的坚定信心。
投资建议： 公司披露连续中标大项目， Q3 单季度营收同比大增，带动前三季度恢复正增长。公司科技板块也在快速推进中。我们维持 2020-2022 年净利润为 3.03亿、 3.73 亿、 4.80 亿元，但考虑到公司增发股本变动， EPS 相应调整为 0.42、 0.52、0.67 元/股，对应 PE 为 18、 14、 11 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 业务多元增加管理成本； 固定资产增速下行；科技转型发展不及预期
