华灿光电(300323)
一、事件概述
公司发布限制性股票激励草案，拟授予激励对象2245万股，占总股本1.81%，首次授予第二类限制性股票1801万股，占本总股本1.45%，授予价格为6.63元。
二、分析与判断
核心员工激励到位，解锁目标彰显公司信心，业绩拐点已现
本次股权激励涵盖高管团队以及核心技术人员314人，核心员工绑定到位。本次激励分三次解锁，解锁目标为2021-2023年公司净利润分别不低于1、2、4亿元，彰显管理层对未来成长信心。本次激励预计摊销费用21-23年分别为0.75、0.49、0.21亿元。公司经营业绩底部反转，Q3拐点明确，2020年起公司凭借领先的研发优势积极推动产品结构调整与产业发展布局优化，同时受益于2020年行业景气回升，公司2020Q3实现经营业绩底部反转，实现营业收入7.4亿元，同比+4%，环比+21%，净利润由Q2的-0.4亿元扭亏为Q3的0.1亿元。此外公司拟募资15亿元，投入Mini/micro LED与第三代半导体GaN研发项目，打开长期发展空间。
Mini/micro LED成长在即，将为芯片龙头提供成长动能
MiniLED背光提高了LCD的性能的同时相比OLED具有成本和寿命的优势。2020年大量MiniLED背光和Mini/micro LED直显的新产品大量发布，预计到2023年，全球MiniLED背光市场规模可达5.3亿美元，MiniLED直显规模可达6.4亿美元。在经历了两年的下行之后，发展前景广阔的MiniLED/micro LED将会为LED芯片行业龙头提供强劲的发展动力。目前，龙头企业已在Mini/micro LED领域建立技术、规模、客户资源壁垒，这将将进一步提高行业集中度。
三、投资建议
公司深耕LED芯片领域多年，现拟募资进一步发展mini/micro LED、GaN器件，其中mini/micro LED背光、直显市场是未来发展方向，GaN器件在快充、射频等领域市场空间广阔。预计20-22年公司收入30/33/37亿元，归母净利润0.2/1.9/3.0亿元，对应估值931/97/61倍，参考SW电子2021/1/26最新估值55倍，考虑到Mini/micro LED市场处在成长期，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
疫情控制不及预期，大客户销量不及预期。
