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三季度利润表现强劲,改革成效初步展现

2022-10-31

  中国太保(601601)

  事件: 中国太保公布 2022 年三季报,实现保险业务收入 3246.47 亿元,同比+7.7%,实现归母净营运利润 202.72 亿元,同比-10.6%,较上半年收窄。太保寿险实现保费收入 1897.39 亿元,同比+4.4%;太保产险实现保险业务收入 1338.85 亿元,同比+12.5%。集团实现净利润 202.72 亿元,同比-10.6%。

  点评:

  寿险保费增长稳健,新业务价值逐季向好。 2022 年前三季度,太保寿险实现保险业务收入 1897.39 亿元,同比+4.4%,新保业务收入同比+31%;前三季度实现新业务价值 75.48 亿元,同比-37.8%,降幅较上半年进一步收窄( 1H22 新业务价值同比-45.3%),其中三季度单季新业务价值增速由负转正。公司持续深化长航转型,渠道改革与“产品+服务”体系建设逐步推进,临近一期工程收官时间,转型效果逐步显现。

  “芯”基本法持续推进个险改革,价值银保加速落地。 从渠道改革来看,2022 年前三季度公司整体坚持多元化渠道布局,推动个险、银保等渠道营销改革发展,成果初步显现。 1)个险:持续推进职业营销改革,强调“月计划、周经营、日拜访”的常态化工作模式,基础管理不断夯实, 2022 年第三季度当季新保保费、新保期缴保费均实现同比正增长,月均核心人力占比不断提升,队伍质态进一步优化; 2)银保:价值银保策略加速落地,银保渠道期交保费占比逐季提升, 2022 年前三季度实现保险业务收入 220.56 亿元,同比大幅增长 827.9%。整体渠道人力队伍质态不断改善,助力三季度业务优异表现。

  产险保费盈利齐增,业务品质不断优化。 2022 年前三季度,太保产险实现保费收入 1338.85 亿元,同比+12.5%;车险保费收入 717.08 亿元,同比+7.8%;非车业务保费收入 621.77 亿元,同比+18.5%。 2022年前三季度综合成本率( COR) 97.8%,同比-1.9pct,其中综合赔付率70.2%,同比-0.6pct,综合费用率 27.6%,同比-1.3pct。整体看,疫情反复导致车险等赔付率同比有所下降,同时公司不断强化业务管控,风险定价能力不断提升,促使产险整体业务质态不断提升。

  大类资产配置保持基本稳定,投资收益彰显韧性。 2022 年前三季度,公司年化净投资收益率 4.1%,同比-0.2pct;年化总投资收益率 4.1%,同比-1.2pct。集团整体投资资产较上年末增长 8.3%,在 2022 年前三季度市场利率维持低位增长和权益市场剧烈波动下,公司积极拉长资产久期并积极把握市场机会,投资收益整体保持稳定

  盈利预测与投资评级: 长期来看,公司在渠道端继续推进长航行动,在大健康大养老产业的布局逐渐深化, 公司有望通过服务打造差异化优势,提升用户粘性,反哺保险主业,较快抢占养老保险的蓝海。 我们预计 2022-2024 年 PEV 分别为 0.34x/0.30x/0.26x,维持“买入”评级。

  风险因素: 代理人展业恢复进度不及预期;代理人产能下滑导致人员脱落;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降;利率下行将缩窄固定利率工具利差空间,并影响会计利润; 750 天均线下移带来准备金计提增加。