电子城(600658)
事件概述
电子城发布年报，公司2020年实现营收37.7亿元，同比+106.6%，实现归母净利润5.2亿元，同比+48.4%。
业绩快增，转型成效显现
2020年公司实现营业收入37.7亿元，同比增长106.6%，归母净利润5.2亿元，同比增长48.4%，业绩快速增长。公司创新科技孵化服务模式，同时加强品牌输出，专业化服务能力持续提升。报告期内，公司净资产收益率、销售毛利率及销售净利率分别为7.46%、44.29%、14.47%，较上年+2.16pct、-4.94pct和-4.06pct，盈利表现有所下滑，主要系新冠疫情扰动所致。
土储充沛，布局合理
2020年公司实现销售金额48.0亿元，同比+113.3%；销售面积52.7万平方米，同比+48.3%。截至2020年末，公司拥有待开发面积106.3万平方米，新开工面积5.6万平方米，在建面积137.9万平方米，合计是当年销售面积的4.7倍，土储充沛支撑销售增长。同时，公司作为科技产业地产的龙头公司，项目布局在科教能力强、经济状况好的一二线城市，土地储备优质。
财务状况良好，低成本融资优势显著
报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为58.46%和39.49%，杠杆率处于行业低位。2020年整体融资成本4.57%，得益于良好的财务状况和优质的资产储备，公司融资成本处于行业较低水平。
投资建议
电子城业绩高速增长，坚持科技服务战略引领带动公司发展模式创新，财务状况良好。受疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计公司21-23年营收为23/25/27亿元（2021/2022年预测前值为23/26亿元），EPS为0.44/0.47/0.53元（2021/2022年预测前值为0.46/0.54元），对应PE为10.9/10.3/9.2倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
转型不及预期，销售规模下滑，计提存货减值准备影响业绩。
