中国太保(601601)
事项：
公司发布2022年三季报，前三季度实现归母净利润202亿元（YoY-11%），寿险总保费1897亿元（YoY+4%）、产险总保费1339亿元（YoY+13%）。
平安观点：
寿险：个险与银保Q3单季新单同步增长，助力Q3单季NBV增速扭正。22Q1-Q3总新单534亿元（YoY+31%），其中，个险新单197亿元（YoY-26%）、个险期交新单171亿元（YoY-25%）。分季度来看，22Q1-Q3单季度总新单分别同比+22%、+33%、+58%，个险新单分别同比-44%、-12%、+31%，个险期交新单分别同比-44%、-9%、+46%。22Q3个险新单、个险期交新单均实现正增长，银保保持高增；“长航行动”初见成效，队伍数量企稳，核心人力占比、长险举绩率、人均FYC和人均收入等各项指标有所改善，助力22Q3单季NBV达20亿元（YoY+2.5%）、前三季度NBV同比-37.8%。
产险：保费稳增，费赔双降、综合成本率持续改善。22Q1-Q3车险保费717亿元（YoY+8%）、非车险保费622亿元（YoY+18%）；产险赔付率70.2%（YoY-0.6pct）、费用率27.6%（YoY-1.3pct），综合成本率97.8%（YoY-1.9pct），预计车险与非车险盈利能力均有改善。
权益市场波动剧烈，投资收益率仍有下滑。22Q3总投资收益率4.1%（YoY-1.2pct）、净投资收益率4.1%（YoY-0.2pct）。
投资建议：寿险转型仍在磨底，但公司注重2022年全年收官工作、“长航行动”助队伍已初步企稳，产险保费和综合成本率改善。基于此，我们调整新单、NBVM、投资收益率、赔付率等假设，2022年-2024年EVPS预测分别从56.57元、62.15元、68.29元上调至57.57元、64.07元、71.93元，公司目前股价对应2022年PEV约0.31倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。4）车均保费超预期下滑、赔付率超预期提升，车险承保利润承压。
