中煤能源(601898)
Q3煤炭以量补价,煤化工业务盈利偏弱。维持“买入”评级
公司发布三季报,2022年前三季度实现营收1753.4亿元,同比+4.6%,实现归母净利193.3亿元,同比+62.1%。其中Q3实现营收573.1亿元,环比+1.8%,实现归母净利59.5亿元,环比-9.6%。考虑公司三季度煤炭板块以量补价,未来产量仍有增长空间,预计煤化工项目四季度检修完成,产量恢复正常水平,我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为234.07/275.04/302.76亿元,同比增长76.2%/17.5%/10.1%,EPS分别为1.77/2.07/2.28元/股,当前股价对应PE分别为5.2/4.4/4.0倍。维持“买入”评级。
煤炭业务:Q3以量补价,未来产量仍有空间
公司Q3煤炭产/销量分别为3277/7093万吨,环比+14.0%/+11.0%,其中自产煤销量为3322万吨,环比+19.3%,煤炭产量提升主因大海则煤矿转入联合试运转。公司Q3综合吨煤价格为695.9元,环比-7.7%,综合吨煤成本为510.4元,环比-5.7%,煤炭板块整体以量补价,毛利实现131.5亿元,环比微降3.4%。同时,公司所属大海则煤矿作为保供重点煤矿,建设规模已获准核增至2000万吨(增加500万吨),且上半年已进入联合试运转,未来仍具产量增长空间。
煤化工业务:Q3因项目修检导致产量下滑,预计Q4回归正常水平
公司煤化工板块三季度毛利亏损约4.6亿元(二季度毛利10.9亿元),主因产品价格下跌及项目检修致产量下滑导致。聚烯烃业务:三季度聚乙烯和聚丙烯产量分别为17.3/16.9万吨,环比分别-7.5%/-13.8%,销量分别为17.9/16.7万吨,环比分别-7.7%/-18.1%,单位价格分别为7059/7150元/吨,环比-9.4%/-6.5%,单位成本分别为7421/7436元/吨,环比+8.2%/+7.5%;尿素业务:三季度产/销量分别为28.8/26.9万吨,环比分别-45.4%/-50.6%,单位价格/成本分别为2310/3023元/吨,环比分别-19.4%/+87.8%,与其他业务比较,公司尿素成本上涨幅度最大;甲醇业务:三季度产/销量分别为36.0/39.3万吨,环比分别-22.6%/-5.1%,单位价格/成本分别为1969/2365元/吨,环比分别-1.2%/+31.5%。预计四季度项目检修完成,公司煤化工业务盈利有望改善。
风险提示:经济恢复不及预期;新建产能不达预期;煤价超预期下跌风险。