宇环数控(002903)
公司业绩略低于预期，工业母机核心标的受益国产替代
公司2022年前三季度实现营业收入3.06亿元，同比下降1.72%；归母净利0.53亿元，同比增长3.66%。其中2022年Q3单季实现营收0.66亿元，同比下降8.93%；归母净利0.06亿元，同比下降31.85%。公司业绩略有下降，主要为业绩周期性变动所致。但公司作为工业母机核心标的，享核心零部件自制优势，高精度双端面磨床、五轴联动抛光机技术壁垒高企，有望受益国产替代及自主可控政策支持。我们小幅下调盈利预测，预计2022-2024年公司营收4.39/10.53/20.53亿元（前值4.63/10.63/20.58亿元）；归母净利润0.78/1.91/3.82亿元（前值0.85/1.93/3.84亿元），当前股价对应PE为46.9/19.2/9.6倍，维持“买入”评级。
数控磨床隐形冠军竞争格局良好、盈利能力稳健，核心零部件自主可控
公司2022年前三季度实现毛利率47.83%，盈利能力维持高位且略有上升；净利率16.75%，小幅下降，系由存单利息减少及应收账款预期信用减值损失所致。公司占据国内数控磨床隐形冠军的优势地位，竞争格局良好，2016年以来平均毛利率达46.68%，平均净利率达19.38%。公司核心零部件电主轴自制，五轴联动机床采用与华中数控合作研发的数控系统；未来有望充分发挥产品国产替代优势，受益供应链产业链自主可控。
关注苹果工艺进展，新能源车供应链及碳化硅设备开启第二增长曲线
公司核心产品之一为苹果手机中框及玻璃盖板磨抛设备，将受益于未来苹果工艺迭代及产能转移；且已切入比亚迪新能源车供应链，同时进军碳化硅设备领域。有望抓住3C行业设备换机周期、新能源汽车景气周期及半导体设备风口，巩固盈利能力优势，享国产替代红利，扩展产品应用领域，实现业绩第二曲线增长。
风险提示：下游需求波动、地缘政治及供应链风险、公司研发送样进度不及预期。
