海达股份(300320)
投资要点
业绩总结： 2022 年前三季度， 公司实现营业收入 19.4亿元，同比增长 4.0%；实现归母净利润 8951.1 万元，同比下降 35.1%。 2022 年三季度实现营业收入6.7 亿元，同比增长 4.5%； 实现归母净利润 2784.0 万元，同比下降 9.7%。
收入增长势头良好，减值计提影响利润释放。 公司收入增长保持良好势头， Q3收入同比增长 4.5%， 环比增长 12.3%。 公司 Q3毛利率 16.3%， 环比小幅下降0.5pp。 原材料涨价对公司影响已在毛利率中充分体现。根据百川盈孚数据， 当前三元乙丙橡胶价格 24386元/吨，已自高点回落 14.9%。随着新签订单价格逐步向下游传导、原材料价格压力缓解， 未来毛利率有望触底回升。 公司费用控制良好，销售费用同、环比均有较大降幅，管理费用同比小幅下降，研发费用持续增长。 Q3 公司计提资产减值损失、信用减值损失合计 1449.0 万元， 致使归母净利润小幅下降 9.7%。
获比亚迪零部件定点， 新能源汽车密封件再下一城。 公司于 7 月收到理想汽车签发的《供应商定点意向书》，被理想汽车选定为某项目中的动态密封条的供应商。 8 月公司收到比亚迪签发的《开发定点通知书》， 被选定为 4 个车型的零部件供应商。公司一直以来坚持以天窗密封带动整车密封的战略， 目前正逐步取得成效， 打开新能源车密封部件市场。
成立卡扣短边框业务子公司， 期待新订单落地。 公司拟出资 1000万元， 设立德令哈市海德新能源有限公司，从事光伏用卡扣短边框组件业务。 该产品自 2021年 6月正式推向市场，已应用于国家光伏、储能实证实验平台（大庆基地）（双玻组件集中式电站），中建材下属山东泰安某子公司（柔性组件分布式电站），浙江衢州某工程（双玻组件分布式电站）等项目。卡扣短边框产品已获客户初步认可，期待后续订单落地。
盈利预测与投资建议。 预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 1.3亿元、 2.6亿元、 3.7 亿元，对应 PE 分别为 46、 23、 16 倍。 短期业绩受原材料及资产减值计提影响，随着三元乙丙橡胶价格回落毛利率有望触底回升。近期公司获得理想、 比亚迪定点切入新能源车密封部件市场，卡扣短边框订单有望加速落地。维持“买入”评级。
风险提示： 卡扣短边框推广进度低于预期，三元乙丙橡胶等原材料价格波动
