格灵深瞳(688207)
投资要点
事件内容： 10 月 27 日盘后， 公司披露 2022 年三季报， 2022 前三季度公司实现营业收入 1.96 亿元， 同比增长 40.80%； 实现归属于母公司的净利润-0.16 亿元， 亏损较上年同期减少 0.68 亿元。 单季度来看， 2022Q3 公司实现营业收入 7852.78万元， 同比增长 17.54%； 实现归母净利润-343.72 万元， 亏损同比减少 2,394.82万元。
公司经营平稳向好， Q3 延续 Q2 良好态势。 22Q3 公司收入增速与 Q2 基本持平，销售费用率、 管理费用率与 Q2 相比略有下降， 研发费用率下降较大达到 6.42pct；归母净利润/营业收入由上年同期的-40.99%提升至-4.38%， 亏损情况有较好改善，单季来看已基本实现盈亏平衡。 同时公司 Q3 回款情况良好， 应收账款周转天数从22H1 的 348.03 下降至 291.55。
公司“大宇宙” 产品 Q3 亮相服贸会， 无眩晕的沉浸式体验获观众广泛好评。 公司研制的“大宇宙” 产品沉浸式人机交互系统在 8 月底开幕的中国国际服务贸易交易会上成功亮相， 现场提供了不同种类的 4 款游戏供观众体验， 产品反馈良好， 等待体验的观众一度排起长队。 该产品基于公司自主研发的大规模沉浸式人机交互系统， 具备线下大规模的人体姿态动作感知、 六自由度游戏装备感知等功能， 可实现在展馆等大空间内的真人间及人机间交互、 无眩晕感的沉浸式体验等； 并且内容可在手机等终端设备上提前预览并实现远程分发， 实现快速替换。 该产品应用范围广泛， 包括但不限于线下的游戏、 博物馆、 展会、 艺术、 零售等场景； 我们预计产品短期内应仍需要进一步的研发和完善， 但结合公司在三维物体识别、 人体姿态分析上较强的技术优势及“元宇宙” 较好的发展前景来看， 其有望成为公司有竞争力的产品之一， 业务潜力可期。
报告期内， 公司持续开拓银行业务， 订单完成后每隔 5 年产品具有更新换代的需求，预计银行业务长期仍能为公司业绩提供较好支撑。 据公司 9 月投资者关系活动记录表， 公司在手银行订单交付完成后， 现有产品每隔 4-5 年就有更新换代的需求； 而银行在使用公司产品中形成的数据积淀及使用习惯， 使得其对公司产品具有较强的粘性， 故我们认为客户在产品升级时仍会较为偏向于选择公司的产品， 银行业务或为公司较长一段时间内的核心业务之一， 或可为公司业绩提供较好的支撑。
投资建议： 公司 Q3 业绩表现稳中向好， 我们维持此前对于公司收入的预期； 同时，我们推测前三季度销售费用率下降为受北京地区疫情管控短期影响， 公司销售开展或有所受限， 我们相应调降 2022 年的费用水平。 从调整后数据来看， 公司盈利状况优于预期， 2022 年亏损幅度较此前预期有所收窄， 我们预计公司将于 2023 年达到表观盈利。 预计公司 2022 年至 2024 年每股销售额分别为 2.24 元、 3.22 元、 4.39元。 维持公司评级为买入-B 建议
风险提示： 1、 公司在智慧金融领域及商业零售领域规模化落地场景较为单一， 客户集中度较高以及收入波动的风险； 2、 公司在体育健康、 轨交运维等新领域的商业化落地不及预期的风险； 3、 被美国商务部列入“实体清单” 的风险等。
