华宏科技(002645)
横跨多业务领域，聚焦再生资源。华宏科技成立于2004年，公司初期主要业务为再生资源加工设备研发、生产及销售，主要产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类金属再生资源加工设备。公司于2011年上市，此后内生外延双线发展，对外投资并购不断延伸产业链并拓展业务。当前公司聚焦再生资源业务，包括装备和运营两大板块，其中运营可细分为废钢铁综合利用、报废机动车回收拆解、稀土回收料的综合利用业务。
稀土行业高景气，公司已确立稀土回收龙头地位。随着近年稀土被广泛应用于风力发电、新能源车等行业中，我国稀土表观消费量快速增加，2016-2021CAGR为18.39%。国内在稀土开采控制总量的保护机制下，面对波动增长的市场需求，稀土废料回收利用成为稀土供给的重要补充。根据江西省环境保护厅出具的环境影响报告书的批复，公司稀土氧化物产能合计为4006.44吨，目前公司正在积极进行扩产，届时稀土氧化物分离产能有望过万吨。
电动车拆解大有可为，与稀土回收业务形成良好协同。根据BIR数据，2020年我国废钢比达到20.92%，而土耳其、美国、欧盟等地区废钢比均达到50%以上，相较之下我国在废钢回收利用方面还有很大提升空间。公司为废钢装备头部企业，产品线齐全，此外公司通过子公司开展废钢运营和汽车拆解业务，形成了从报废机动车拆解装备生产，到回收企业整体解决方案设计，再到报废机动车资源化利用的完整产业链。随着后续新能源汽车逐步进入报废市场，公司在汽车拆解的渠道布局将有望与稀土回收业务形成协同，使用部分汽车拆解材料作为稀土回收原料。
首次覆盖，给予公司“买入”评级。预测2022-2024年公司的营业收入分别为84.21、123.89、176.10亿元，分别同比增长24.26%、47.13%、42.14%；2022-2024年归母净利润分别为5.57、8.88、11.81亿元，分别同比增长4.73%、59.28%、33.04%。预计2022-2024年EPS分别为0.96、1.53、2.03元，对应PE分别为15.94、10.01、7.52倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：稀土价格大幅波动的风险；产能释放不及预期的风险；政策不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。
