中京电子(002579)
公司2021Q2业绩符合预期，富山新厂产能投放，维持“买入”评级
公司公布2021年半年报，2021H1实现营业收入13.4亿元，YoY+36.3%，归母净利润为0.96亿元，YoY+74.9%，其中2021Q2单季度实现营业收入7.1亿元，QoQ+12.6%/YoY+23.6%，归母净利润0.54亿元，QoQ+25.6%/YoY+51.5%，业绩符合预期。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为30.5/44.3/59.8亿元，归母净利润为2.2/4.0/5.4亿元，YoY+35.9%/81.3%/34.3%，EPS为0.36/0.66/0.88元，当前股价对应PE为31.6/17.4/13.0倍，考虑到公司富山工厂产能投放，PCB细分领域产品布局全面，维持“买入”评级。
下游HDI及FPC产品维持高景气度，推动营收显著增长
小间距LED/MiniLED等新型显示、新能源汽车、安防工控等下游领域景气度提升，带动公司订单增长；由于原材料成本上涨，毛利率环比略有下降，2021Q2单季度毛利率20.0%，QoQ-1.3pct，经营效益提升带来期间费用优化，2021Q2净利率7.6%，QoQ+0.8pct。分业务看，公司刚性电路板（含HDI）及柔性电路板同比实现高增长，2021H1刚性PCB营收9.1亿元，YoY+40.0%，HDI与MLB产品阶层提升，柔性PCB收入达到1.9亿元，YoY+26.7%。原有厂房经营效益提升，惠州中京营业收入达到9.5亿元，YoY+45.2%，净利率达到8.3%，YoY+0.9pct。
富山工厂全面投产，IC载板形成单体生产线
富山工厂是公司PCB高端品类的主要载体，产品规划以HDI、HLC为主，已成功投产并贡献部分收入，子公司珠海中京电子2021H1总资产达到15.2亿元，营业收入为180.2万元，净利润为-365.3万元，由于珠海新厂处于产能爬坡期，还未实现盈利。公司开展IC载板产品，先期在珠海富山工厂投资组建IC载板单体生产线，有望于2022年初实现量产。公司已在珠海高栏港经济区储备大规模IC载板产品的项目用地，后续珠海高栏港IC载板专业工厂有望建设投产。
风险提示：下游需求减弱导致公司扩产低于预期、覆铜板价格下跌导致盈利能力受损、上游原材料涨价侵蚀成本、高速覆铜板行业竞争加剧
