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投资力度收紧,关注内陆地区

2021-08-26

  阳光城(000671)

  核心观点:

  2021年上半年阳光城销售金额同比上升12.6%,主要由长三角区域贡献,不过大本营福建区域销售业绩走弱,阳光城虽实现了业绩上升,但在TOP20梯队中增幅稍弱于其他房企。我们认为,在外拓扩张时还是需要同时夯实深耕城市,并做好合理的供货安排及推盘节奏,这样更有利于实现规模的稳步扩张。

  一、长三角区域成业绩主力军,销售占比达41.7%

  2021年1-6月,阳光城实现销售金额1013.14亿元,同比上升12.6%,已实现销售目标的46.1%,销售单价16142元/平米,同比上升30.4%,这主要有两个原因:第一,2020年上半年疫情对房地产形成冲击,房企多展开降价促销等多种营销方式促进销售回款,导致销售单价下降明显;第二,期内实现销售额的项目多位于高能级及热门城市,拉高了平均销售单价。

  二、投资力度下降,新增建筑面积同比下降48.1%

  2021年上半年阳光城新增土地储备分布发生了较大的变化,主要表现为长三角、珠三角投资力度减小而内地区域投资力度上升,我们认为主要是因为集中供地城市中长三角及珠三角城市数量较多,竞争较为激烈,上半年阳光城于长三角集中供地城市仅拿了3宗地块,珠三角更是没有拿地。为了保证有充足的货值供应,则需要在土拍竞争相对较小的内地城市拿地,因此内地区域投资力度有所上升。

  三、盈利能力下降,偿债能力稳中有升

  盈利方面,2021年上半年,阳光城增收不增利,实现营业收入同比上升24.1%,但毛利润率较2020年同期大幅下降8.3个百分点,企业还需注重减费增效、提高品牌溢价能力,以提升盈利能力。偿债及融资方面,阳光城保持黄档,融资成本微升0.06个百分点至7.48%,处于行业中上游水平