长鸿高科(605008)
事件：
2021 年 8 月 31 日，公司发布 2021 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入 7.75 亿元，同比+36.36%；归母净利润 8364.05 万元，同比+6.06%。分单季度看，二季度公司实现营业收入 3.86 亿元，环比-0.83%，同比+39.15%；归母净利润 2562.31 万元，环比-55.84%，同比-55.1%。
点评：
原材料成本大幅提升，影响公司盈利能力。 上半年公司实现整体实现营业收入 7.75 亿元，较上年同期增长 36.36%。其中主营业务收入 6.09 亿元，由于产量的增加，收入较上年同期增长 8.28%。 产量方面，公司全年保持高开工率， 2021 年上半年公司合计生产 SBS 和 SEBS 产品为 6.17 万吨，较上年同期增加 2.42%。 成本方面， 公司 TPES 产品的主要原材料为丁二烯、苯乙烯。 2018、 2019 和 2020 年公司主营业务成本中材料合计所占比重分别为 80.33%、 78.62%和 72.77%，原材料价格的大幅增长极大地提高了营业成本。 21 年上半年华东地区丁二烯市场均价 19.87 万元/吨，同比增长44.93%； 苯乙烯全国市场均价 16.09 万元/吨，同比增长 50.23%。， 导致公司营业成本同比大增 53%。 成本增幅大于收入，影响公司上半年毛利率为19.59%，同比下降 8.75pct。
新增 3 个销售事业部使销售费用同比增加。 2021 年上半年，公司期间费用率为 6.82%，同比下降 1.02pct。其中， 销售费用率为 1.39%，同比上升0.29pct。 上半年公司销售费用 1081.26 万元，同比增加 72.06%，主要由于公司按区域成立了 3 个销售事业部，货物运送至事业部中转仓导致物流费增加及人员薪酬增加。 管理费用率为 1.8%，同比下降 0.04pct。 财务费用率 0.96%，同比上升 0.23pct。 上半年公司财务费用 742.26 万元，同比增加79.91%。 研发费用率为 2.67%，同比下降 1.5pct；上半年研发费用为 2071.25万元，同比下降 12.67%。
PBAT 一期 12 万吨/年项目即将投产， 看好公司业绩持续提升。 2020 年 10月 27 日，经公司 2020 年第二次临时股东大会决议通过，决定投资建设 60万吨/ 年全生物降解热塑性塑料产业园项目，项目分二期进行，每期 30 万吨/年，总建设周期 5 年。第一期首次先行建设 12 万吨/年生产线，目前一期首次项目已到收尾阶段，预计 2021 年 9 月中旬完成工程建设并具备投料条件。 而公司获得了中科院理化所 PBAT 技术专利在浙江省内的独家授权，有利于提升公司产品的竞争能力，看好公司业绩持续提升。
投资建议： 在公司 PBAT 项目即将投产的情况下，看好公司业绩持续提升。预计公司 21-23 年净利润为 5.03/8.91/9.03 亿元， 维持公司“买入”评级。
风险提示： 宏观经济不及预期；原材料价格不及预期；产能建设不及预期等；
