荣安地产(000517)
核心观点：
受益于长三角市场的升温和较为充足的土地储备，上半年荣安地产实现合约销售252.6亿元，同比增长106.3%，营业收入也实现较快增长，财务状况基本保持稳定，三道红线达到绿档标准。荣安地产深耕长三角地区，截止报告期末，总可售建筑面积约257.9万平方米，在长三角区域占比近90%，充足的可售面积可为销售业绩的增长提供持续的保障。
一、持续深耕长三角，销售规模同比增长106.3%
2021年上半年，荣安地产实现合约销售金额252.6亿元，同比增长106.3%，同比增速较快，我们认为，一方面，受益于荣安地产在长三角的深耕布局（如宁波、杭州、嘉兴和温州等），2021年上半年荣安地产合约销售金额的92%由长三角地区贡献，而上半年长三角地区市场表现较好，助力荣安地产上半年实现较快的增长。
另一方面，在可售项目上，荣安地产也为业绩的增长储备了充足的货值，2020年荣安地产新增土储305.3万方，创近年新高，2020年、2021年上半年新开工270.9万平方米和171万平方米，均高于近年同期水平，为销售业绩的实现提供了充足的可售项目。
2021年上半年，荣安地产新增土储建面150.68万平方米，全部位于长三角区域的宁波、杭州等核心城市。截止报告期末，荣安地产总可售建筑面积约257.9万平方米，在长三角区域占比近90%，充足和优质的可售项目将为销售业绩的持续增长提供保障。
二、销售回款223.6亿元，三道红线实现绿档
上半年荣安地产抓住有利的市场销售形势，加速推盘，加大销售力度，快速去化，实现住宅销售回款223.63亿元，经营性现金流的流入能够有效保障债务偿还的安全。截至报告期末荣安地产拥有货币现金80.5亿元，足以覆盖57亿元的短期负债。同时净负债率进一步下降至61.9%，剔除了预收账款的资产负债率68.0%，三道红线指标全部达标，成为绿档企业。
此外，荣安地产还优化了债务结构，借款利率更低的银行借款占总有息负债的69.4%，较2020年末提升10.1个百分点，而成本相对较高的信托融资占比26.7%，较2020年末下降7.0个百分点，低融资成本的债务替换了高融资成本的债务，有利于利息支出的减少，提高企业的利润水平。总体来看，上半年荣安地产的财务状况基本保持稳定，现金流动较为充沛，债务结构不断优化。
三、营业收入增长108%，费用管控能力加强
上半年荣安地产实现营业收入90.97亿元，同比增长179.9%，增长较快，一方面由于2020年上半年受疫情影响，竣工结转受阻，同期营业收入基数较低，另一方面则受益于销售业绩的持续增长，带动营业收入的增加。截至报告期末，荣安地产拥有预收账款283.8亿，较2020年末增长15.6%,在预收账款持续增长下，公司未来结转的营业收入或将不断增加。营业收入的增加带来利润的增加，上半年实现毛利润13.1亿元，较2020年末增长10.4%。
从荣安地产各项费用率来看，上半年荣安地产的管理费用率和财务费用率较2020年同期基本持平，销售费用率从2020年上半年的2.7%下降1.6个百分点至1.1%，费用管控能力有所提高。综合来看，随着销售业绩的增长，荣安地产的营业收入和利润逐步增加，同时费用管控的加强有利于企业盈利能力的提升。
