中南建设(000961)
事项：
公司公布2021年三季报，实现营业收入610.8亿元，同比增长33.2%，归母净利润27.7亿元，同比下降25%，实现EPS0.72元。
平安观点：
毛利率下滑叠加投资收益减少影响利润表现，未结资源仍旧充足：公司前三季度实现营业收入610.8亿元，同比增长33.2%，归母净利润27.7亿元，同比下降25%。归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比降2.9个百分点至15.5%；2）投资收益同比减少8.7亿元。期末合同负债1215.4亿元，覆盖近一年营收1.3倍，未结资源仍相对充足。
销售平稳增长，拿地趋于谨慎：公司前三季度实现销售额1536.8亿元，同比增长7.4%，销售面积1117万平米，同比增长4.3%。销售均价13759元/平米，较2020年全年上涨3.6%。其中一二线销售额占比41%、销售面积占比36%。公司前三季度新增项目47个，规划建面793.4万平米，同比下降23.2%，总地价319.6亿元，同比下降35.5%。拿地销售面积比、拿地销售金额比71%、20.8%，较2020年全年下降19.3个、13.2个百分点。平均楼面价4028元/平米，为同期销售均价的29.3%，较2020年全年下降8.4个百分点。期末在建及未开工项目509个，在建面积3103万平米，未开工面积1476万平米。
有息负债规模收缩，三条红线黄档达标：公司三季度末有息负债规模637.3亿元，较上半年末进一步减少130.3亿元。期末净负债率、剔除预收款后的资产负债率77.6%、75.8%，现金短债比1.08倍，三条红线黄档达标。前三季度经营性净现金流13.9亿元，持续为正。
投资建议：考虑市场调整下销售去化承压，下调公司盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为1.91元（原为2.09元）、1.95元（原为2.28元）、1.96元（原为2.48元），当前股价对应PE分别为2倍、2倍、2倍。公司未结资源相对充足，负债规模收缩推动财务安全性提升，维持“推荐”评级。
