首钢股份(000959)
京唐、迁安两大基地整体进入上市公司
本次交易前，首钢股份持有钢贸公司 51.00%的股权，钢贸公司持有京唐公司29.8177%股权。本次交易完成后，上市公司将直接持有钢贸公司 100%的股权，并直接以及通过钢贸公司合计持有京唐公司 100.00%的股权。 根据公司 2021 年上半年产量情况，京唐公司上半年实现钢、钢材产量分别为 766 万吨、 700 万吨。交易完成后，公司权益粗钢产量增加 230 万吨，钢材产量增加 210 万吨。
利润有望增厚 10 亿元以上
上半年，钢贸公司实现净利润 8.98 亿元，京唐公司实现净利润 29.27 亿元，按照持股 29.8177%折算，京唐公司贡献利润 8.73 亿元，占比 97%。上半年，京唐公司吨钢净利为 418 元，据此测算，新增产量部分带来利润接近 9 亿元。考虑到公司产品持续向高端化推进，盈利稳定在高位。明年京唐基地有望随着原材料价格大幅下降盈利进一步增加。交易完成后并表后，利润有望增厚 10 亿元以上。
公司进入业绩释放阶段，有望持续长期回报股东
公司致力于向高端化产品集群发展，战略产品电工钢、汽车板、镀锡板产量稳步上升。未来战略产品利润总额占比有望突破 50%。另外，公司成本进入拐点期，吨钢折旧+摊销及费用端持续下行。因此，公司有望持续保持高盈利装填。公司制定未来三年分红股东回报方案，将持续回报股东。
盈利预测及估值
公司作为新能源软磁材料（电工钢）龙头及高端工业用板材头部企业，未来有望长期受益于制造业增长及公司自身产品升级+内部挖潜带来的盈利能力提升。我们预计， 2021-2023 年公司实现营业收入 1185.92/1351.54/1365.06 亿元，实现归母净利润 80.02/94.60/103/60 亿元，对应 EPS1.51/1.79/1.96 元，对应 2021-2023 年 PE4.19/3.55/3.24 倍。看好公司未来成长，维持“买入”评级。
风险提示： 本次交易可能被暂缓、 中止或取消，上游原材料价格大幅上涨，减产执行力度不及预期等
