佳都科技(600728)
【投资要点】
公司发布 2022 年三季报。2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 36.90亿元，同比下降 6.58%；实现归母净利润-1.87 亿元，同比下降 188.11%；实现扣非归母净利润 0.05 亿元，同比下降 97.38%。经营性净现金流为-9.79 亿元。
其中， 单三季度实现营业收入 13.58 亿元，同比下降 12.35%。 实现归母净利润-3.83 亿元，同比下降 411.95%；实现扣非归母净利润-0.48亿元，同比下降 140.07%。
短期业绩承压不改优质本色。由于公司战略投资的 AI 上市企业市值下降， 公允价值的变动影响归母净利润额为-2.06 亿元。 受疫情影响，供应链运转延迟及部分轨道交通项目未能按计划交付导致综合毛利率下降，影响公司扣非净利水平，公司前三季度毛利率为 12.93%，同比下降 3.49pct。截至 2022 年 9 月 30 日，公司行业智能产品及运营服务、行业智能解决方案业务的在手合同订单为 165.45 亿元（已签订尚未完成合同订单金额），较 2021 年底实现稳步增长，截至 2022年 9 月 30 日，公司应收账款余额 30.24 亿元，随着项目逐步交付，公司未来业绩增厚可期。
携手 Unity，共同打造数字化新世界。8 月，公司战略投资全球 3D 引擎提供商 Unity 中国，研发 3D 引擎、实时云渲染等新技术互在轨道交通车站、交通路口、交通大脑中的应用，双方目前在实时云渲染、行业级 BIM 资产库、低代码平台均有合作。公司作为虚拟现实和数字孪生等技术的先驱者，在多场景领域形成标杆案例，目前已形成行业级数字孪生平台，包括“IDPS”城市交通大脑、华佳 MOS 智慧地铁大脑以及数字孪生城市平台等。 在政策的支持下，公司有望携手 Unity，打造新增长点。
【投资建议】
公司以人工智能技术赋能轨道交通、城市交通，是城市数字化升级的领军企业。 预计 2022-2024 年，公司营业收入分别为 60.90/80.87/91.60 亿元，归母净利润分别为 1.01/4.08/5.08 亿元， EPS 分别为 0.06/0.23/0.29 元，对应 PE 分别为 105/26/21 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
投资企业公允价值变动风险；
项目周期延长风险；
回款不力风险。
