和胜股份(002824)
【投资要点】
公司发布2021年年报，全年业绩高速增长。公司主要从事铝型材研发、生产与销售，目前涉足汽车零部件、消费电子品、耐用消费品等行业。2021年实现营业收入24.10亿元，同比增长62.36%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长173.42%。2021年公司业绩高速增长，主要是由于下游新能源汽车行业迅速增长，使得公司汽车零部件业务大幅提升。公司2021年整体毛利率为20.25%，同比增加2.33pct，主要是因为汽车零部件业务规模效应提升，毛利率从2020年的17.30%提升3.61pct至20.91%。2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.75%、4.56%、4.19%、0.50%，同比分别减少0.26pct、0.43pct、0.19pct、0.58pct。公司2021Q4业绩创单季度历史新高，实现营业收入8.48亿元，同比增长48.23%，环比增长38.05%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长68.12%，环比增长59.34%。
以电池盒结构件为主的汽车零部件业务增幅最大。分行业来看，2021年公司在汽车零部件、消费电子品、耐用消费品行业营业收入分别为11.79亿元、6.94亿元、3.27亿元，同比分别增长138.74%、27.12%、11.70%。其中汽车零部件业务增幅最大，占公司总营收比重为48.92%，较2020年增加15.65pct。具体拆分汽车零部件业务来看，电池盒结构件产品销量增长情况较好。电池托盘销量为30.28万台，同比增长121.31%，依旧维持着近10%的市占率；电池模组结构件和电芯外壳销量分别为276.28万支和1769.03万只，同比分别增长118.79%和602.62%；电池托盘配件销量为113.55万支，同比下滑27.15%
产能释放在即，伴随下游客户同步成长。公司紧抓新能源汽车行业爆发式增长和消费电子行业产品迭代的历史机遇，持续巩固和拓展市场份额。公司2021年底在建工程0.80亿元，同比增长94.93%；2021年在建工程转固0.75亿元，同比下滑39.85%，主要是由于房屋转固大幅减少。而机械设备转固为0.67亿元，同比高增90.82%，我们预判公司产能即将进入密集释放期。根据中汽协数据，2022年3月国内新能源车渗透率已经达到22%，未来将继续保持快速增长。公司作为电池盒结构件行业龙头，深度绑定宁德时代和比亚迪，有望伴随下游大客户和新能源汽车行业同步成长。
【投资建议】
公司从消费电子铝型材开始发家，后续逐步扩展到电池盒结构件。通过深度绑定宁德时代和比亚迪，公司汽车零部件业务从2019年开始步入高速成长轨道。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.71/53.72/70.84亿元，归母净利润分别为3.51/5.36/6.62亿元，对应EPS分别为1.90/2.90/3.58元/股，对应PE分别为12.63/8.28/6.70倍，考虑到公司在电池盒结构件业务上的高成长性，给予公司“增持”评级。
【风险提示】
下游客户需求不及预期；
新产能释放不及预期；
原材料价格波动风险。
