万朗磁塑(603150)
核心观点
公司是冰箱塑料配件领域龙头，业绩稳定增长。公司以冰箱门封为核心产品，并覆盖从上游原材料生产到下游产品销售的冰箱门封全产业链，同时发展吸塑、注塑和组件部装等配件受托加工业务。公司近年来业绩稳定增长，2022年前三季度公司营业收入为12.09亿元，同比增长15.14%；2022年第三季度，公司实现归母净利润0.41亿元，同比增长43.97%，环比增长7.45%。
冰箱市场稳中有增，万朗磁塑是冰箱门封行业国内唯一上市公司。出口方面，中国是全球最大的冰箱生产国和出口国，冰箱产量占全球冰箱总产量的50%以上，冰箱出口量连续11年保持增长，2021年我国冰箱出口量为7116万台，同比增长2.33%。国内冰箱市场方面，主要受两个因素驱动，一是家电政策，2022年以来我国相关部门鼓励有条件的地区开展绿色智能“家电下乡”和“以旧换新”行动，促进家电产品消费；二是居民购买力提高，2021年我国城镇、农村居民人均可支配收入分别为4.74万元、1.89万元，分别同比增长8.16%、10.50%，且大容积冰箱销量不断增加，居民消费升级将拉动冰箱需求量稳步增长。公司主要客户涵盖国内外主流冰箱主机厂，冰箱门封产品国内市占率约达33%。
产业链纵向延伸降低成本，切入汽车及3C赛道打造第二成长曲线。原料端，公司2022年将新设两条生产线，预计新增PVC粒料产能约0.5万吨，此外拟设立合资公司从事新材料、改性材料、色母料等上游原材料产品的研产销，以进一步降低成本。且随着节能环保政策趋严，公司研发的TPE环保材料已规模使用，TPU、硅胶等新型环保材料正逐步推广，具备先发优势。业务布局方面，公司拟以自有资金7794万元对汽车及3C领域进行投资，有助于降低单一业务风险，助力于公司拓宽营收及盈利范围，打造第二成长曲线。
投资建议
冰箱市场需求稳步增长，汽车与3C领域将打开公司第二增长曲线，预计公司未来业绩持续增长。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.58/2.02/2.40亿元，对应的EPS分别为1.85/2.36/2.81元/股。以2022年11月14日收盘价28.15元为基准，对应PE分别15.24/11.91/10.02倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险、产品下游需求不及预期、原材料扩产以及合资公司的开办进展不及预期。
