中泰化学(002092)
投资要点
产业链一体化，公司成本优势明显
能耗双控趋严，未来电石供应相对刚性，拥有“电石-PVC”配套生产企业有望持续受益。公司电石基本自给自足，产业链一体化优势显著。目前公司各主营产品产能为：PVC205万吨/年，烧碱146万吨/年，粘胶纤维73万吨/年，粘胶纱270万锭/年。公司从氯碱化工出发，发展为拥有“煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱”循环经济产业链的龙头企业。
公司新项目储备丰富，未来成长性可期
公司75万吨/年电石产能预计2022年7月投产。同时公司在未来两年，拟筹建30万吨/年BDO产能。未来随着公司在建项目投产，将强化公司的全产业链协同效应，打开下游盈利空间，长期成长可期。
股权激励对象较为全面，提升管理经营活力
激励计划授予的激励对象共920人，具体包括实施激励计划时在任的公司董事、高级管理人员、子公司高管、高级技术人员、中层管理人员以及核心技术（业务）人员。激励计划激励对象不包括公司监事、独立董事。公司推出的股权激励计划，充分彰显与员工共享发展成果的经营理念，公司经营管理层的工作积极性和人员稳定性将得到提高，根据草案，以2018-2020年业绩均值为基数，2023-2025年增长率不低于100%/130%/160%，且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平，也彰显出公司长期稳健发展的决心和信心。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为68.33、72.41、75.96亿元，EPS分别为1.30、1.52、2.39元，当前股价对应PE分别为6.1、5.2、3.3倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
风险提示
经济景气度大幅下行、业绩不达预期、新项目投产不及预期、原材料价格大幅波动的风险等
