恒星科技(002132)
事件
恒星科技发布2022年度非公开发行A股股票预案，拟以3.76元/股价格向公司实控人募集不超过6亿元，募集资金净额将用于“年产2000万km超精细金刚线扩建项目”以及补充流动资金偿还银行贷款。
投资要点
各业务业绩承压，盈利能力下降
公司2022Q3实现营业收入11.01亿元，同比增长33.64%，实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏，环比下降76%；公司单季度毛利率为9.8%，环比下降4.86pcts，净利率为1.5%，环比下降3.83pcts，业绩暂时承压。我们认为主要系公司传统业务金属制品下游持续受到疫情影响，需求低迷；同时有机硅价格持续下跌所致。
金刚线产量波动上行，将贡献主要利润
目前截止2022年9月30日公司已具备300万公里的月产能，前三季度公司金刚线产品产销量分别为近1,200万公里、近1,100万公里，同比增长幅度分别为110.48%、119.26%，综合毛利率为53.74%。预计公司四季度出货在700-800万公里，到2022年年底公司产能有望达到年产4600万公里。公司此次定增募集资金将用于进一步提升金刚线产能2000万公里/月，预计未来金刚线业务将持续贡献主要利润。
控股股东全额参与定增显信心，看好公司长期发展
公司此次定向增发对象为公司实际控制人，募集资金总额不超过6亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产2000万km超精细金刚线扩建项目”和“补充流动资金及偿还银行贷款”，体现出公司管理层对于公司长期发展的信心。
盈利预测
考虑到公司2022年三季报受到疫情等因素影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为47.2、64.6、78.4亿元，EPS分别为0.16、0.42、0.57元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为29、11、8倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
增发进展不及预期；有机硅下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨风险；金刚线业务扩产不及预期；传统金属制品业务需求不及预期等。
