紫金银行(601860)
快报综述： 1、 紫金银行半年度业绩增速： 累积营收同比增 2.6%、净利润同比增 10.0%。 营收端实现累积同比 2.6%的增长： 公司累积营收增速较 1 季度 3.4%环比略有收窄， 整体增速保持平稳。 利润同比高增 10.0%，增速环比基本持平（VS 1Q22 同比增 10.5%）。 22 年净利润增速保持在 10%以上。 1Q22-1H22 累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长 3.4%、 2.6%； 16.8%、 14.2%； 10.5%、 10.0%。 2、 受到疫情影响，信贷增量较去年同期少增，上半年整体增量和去年持平。资产端： 同比增速， 信贷增速远超总资产增速。 总资产同比-0.2%，总贷款同比增14.7%， 贷款占比总资产较 1Q22 大幅提升 2.2 个点至 67.9%。 信贷增量。 单 2 季度新增贷款 46.1 亿元， 预计受到疫情影响，较去年同期少增 27.2 亿。上半年新增贷款 142.6 亿，同比基本持平（21 年上半年新增贷款 138.5 亿）。 负债端 2 季度存款增长好于去年同期： 同比增速，存款增速高于总负债增速。 总负债同比-0.8%，总存款同比增长 14.5%。 存款增量。 单 2 季度新增存款 24.3 亿，同比多增 100.3亿。 上半年新增存款 208.3 亿，同比多增 143.5 亿。 3、 资产质量环比明显改善，不良率下降 15bp： 1、不良维度——不良率环比大幅改善。 1H22 不良率为 1.20%，环比下行 15bp，是近年来的最优水平。 2、 拨备维度——风险抵补能力进一步提升。 1H22 拨备覆盖率为 261.56%，环比提升 20.25 个百分点；拨贷比 3.14%，环比下降 13bp。
投资建议： 公司高增长，低估值。 公司 2022E、 2023E PB 0.60X/0.55X；PE 6.35X/5.63X（农商行 PB 0.67X/0.61X； PE 6.36X/6.59X）， 公司深耕南京本土，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司 17 年来业务逐步回归本源，成本端费用管控能力良好，深处南京区域经济活力强劲，资产质量稳中向好，建议关注。
注： 根据 H1 业绩快报，我们微调盈利预测。预计 2022E、 2023E 营收分别为 49.20 亿、 60.93 亿（前值为 47.58 亿、 53.84 亿），净利润分别为 16.08亿、 18.14 亿（前值为 16.69 亿、 18.58 亿）。
风险提示： 经济下滑超预期、公司经营不及预期。
