华民股份(300345)
投资要点
新材料技术企业，控股鸿新科技切入光伏赛道
公司专注于新材料技术开发与应用，主要产品包括磨球、衬板等耐磨产品与金属陶瓷PIP产品以及PIP技术加工等。2022前三季度公司营收1.96亿元，同比增长66%，归母净利润485万元，同比下降62%。公司于2022年8月通过了《关于收购鸿新新能源科技有限公司80%股权的议案》，拟使用自有资金5,600.00万元收购鸿新新能源科技有限公司80.00%股权，并于9月7日完成了工商登记变更手续。目前鸿新科技已成为公司控股子公司。
鸿新科技主要生产光伏产业链上游单晶硅棒及单晶硅片材料，公司“年产10GW高效N型单晶硅棒、硅片项目”已取得项目备案证与环评并完成公示，并分别与无锡松瓷机电、连城凯科斯科技签订《设备采购合同》，购买单晶炉及配套设备，合同金额约为1.6亿元（含税），用于第一期建设。我们预计明年硅片产能投产之后将为公司贡献主要利润。
股权激励显发展决心，绑定核心员工利益
公司于2022年7月发布股权激励计划，计划2022-2024年考核目标分别为营业收入2.1/5/10亿元或净利润1000/4000/7000万元，相较公司当前盈利情况有较大增幅，体现出公司管理层发展的决心。此次激励计划对象包括公司管理人员与技术骨干，完成之后将绑定公司与员工利益。
盈利预测
考虑到公司新增硅片产能未来部分投产，预测公司2022-2024年收入分别为2.31、27.0、37.9亿元，EPS分别为0.03、0.27、0.33元，当前股价对应PE分别为314、34、27倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
光伏下游需求不及预期，硅片产能扩产不及预期，原材料价格上涨风险。
