常友科技(301557)
投资要点：
常友科技是风电复材业务龙头。风电复材龙头基本盘稳固，全国产能布局构筑交付壁垒。公司是国内领先的高分子复合材料制品与轻量化夹芯材料企业，2025年实现营业收入11.78亿元（同比+12.20%）、归母净利润0.89亿元。以机舱罩销售量计，2025年市占率约29.5%，稳居行业第一梯队。公司已在乌兰察布、哈尔滨、内江等地完成产能落子，贴近风电大基地与整机厂，运输半径与响应速度构成难以复制的竞争壁垒。
常友科技主业持续深耕，垂直整合驱动成本下行。常友科技向上游延伸两条主线：一是在印尼布局巴沙木林业种植，掌控轻量化夹芯材料核心原材；二是2026年5月募投变更，新增PET原材（BLOCK）8万m³产能（投资额由12,300万元增至15,929.19万元），实现从“外购泡沫—切割”到“自产泡沫—切割”的跃迁。公司通过垂直整合产业链有望加强供应链质量管控和稳定性，降低材料成本显著提高毛利率。
AI时代积极开拓第二增长曲线，固本拓新有望多点开花。公司布局算电协同业务，有望打开第二增长曲线。2026年“算电协同”首次写入政府工作报告并纳入“十五五”规划纲要。公司参加2026年10月内江泛半导体及数据产业生态发展大会，相关项目为“成渝中心算力枢纽先进计算与词元生产基地”项目。另外公司已在乌兰察布（全国算电协同样板城市）落地制造基地并预埋“发电业务、输电业务、供（配）电业务”资质，达成绿电直连项目的准入前置条件。我们认为，Token生产相较数据中心、智算中心具备更高毛利率、更大市场空间与更轻的资本占用，是公司自2025年IPO以来最重要的战略分水岭。另外，公司将把在高分子复合材料领域积累的核心技术进行多元化应用推广，布局非金属模具、航空航天、无人机、军工等战略性新兴领域。公司已成为深圳无人机协会副会长单位，并通过参投产业基金等方式，积极探索前沿机遇，子公司江苏常卓科技有限公司与西安黄河电子技术有限公司正式签署《战略合作协议》。双方将围绕无人机业务展开深度合作，由江苏常卓负责相关合作产品的生产与交付。
盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为风电复材行业龙头持续布局产业链垂直整合有望显著降低生产成本提高市占率，并且积极开拓AI算力、token工厂第二成长曲线.我们预计公司2026-2028年营业收入分别为12.81/14.89/18.14亿元，同比+8.7%/+16.2%/+21.8%；归母净利润分别为0.52/0.94/1.74亿元，同比-41%/+80%/+83.7%；对应EPS分别为0.85/1.52/2.8元。对应PE为91/51/28倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示：风电装机不及预期；风电业务原材料价格大幅波动；智算中心落地进度不及预期。
