中国动力(600482)
投资要点
2026Q3营收同比+16%，继续受益于船柴板块订单兑现：2026年前三季度公司实现营业收入463亿元，同比增长13%，归母净利润20亿元，同比增长68%。2026单Q3实现营业收入155亿元，同比增长16%，归母净利润7.1亿元，同比增长147%（我们测算核心子公司中船柴油机2026前三季度归母净利润约35亿元）。公司业绩延续增长趋势，我们判断系船柴板块订单兑现、业务结构优化及规模效应释放。
盈利能力同、环比提升：2026年Q3公司销售毛利率22.0%，同/环比增长7.0/3.8pct，销售净利率9.8%，同/环比分别增长4.2/1.6pct。2026年Q3公司期间费用率9.92%，同比增长0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.53%/4.74%/5.16%/-0.51%，同比分别变动-0.02/+0.17/+0.77/+0.04pct，研发费用有所增长。
船柴订单饱满，燃机有望打造新的成长曲线：公司将持续受益（1）2026年造船景气度延续，且环保约束增强、双燃料等技术升级，船用发动机产业将结构优化，量价利齐升，截至6月末，公司新签订单418亿元，同比增长23%，低速柴油机接单1079万马力，同比增长43%。（2）AIDC缺电：①公司具备3-50MW小型燃气轮机供应能力，现有应用领域包括天然气长输管线增压、陆上/海上油气平台、工业园区分布式能源等，已累计完成百余台套机组供货，技术可切换至AIDC。②公司在中速机与双燃料方面技术储备深厚，具备船用动力与电站动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优势。③公司的柴油发电机组业务已针对AIDC需求研制样机，进入市场拓展阶段，且陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用电源场景。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为28.8/43.4/54.0亿元，对应当前股价PE分别为24/16/13x，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格和汇率波动、竞争格局恶化等。
