东方证券(600958)
投资要点
事件：东方证券发布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业收入121.7亿元，同比-4.2%；归母净利润53.8亿元，同比+5.2%；对应EPS0.63元，ROE6.5%，同比+0.2pct。第三季度实现营业收入26.1亿元，同比-44.5%；归母净利润8.6亿元，同比-47.8%
经纪业务收入随市增长，两融份额保持稳定：1）2026年前三季度公司经纪业务收入27.0亿元，同比+13.4%，占营业收入比重22.2%；全市场日均股基交易额30872亿元，同比+57.8%。2）截至26Q3公司两融余额402亿元，较年初+3%，市场份额1.6%，较年初基本持平；全市场两融余额25699亿元，较年初+1.1%。
债券承销规模同比稳定增长：1）2026年前三季度公司投行业务收入9.2亿元，同比-21.7%。2）公司2026年前三季度股权业务承销规模同比-74.2%至36.6亿元，排名第18；其中IPO2家，募资规模9亿元；再融资6家，承销规模27亿元。截至2026Q3公司IPO储备项目5家，排名第9，其中两市主板2家，北交所1家，科创板2家。3）公司2026年前三季度债券主承销规模同比+5.3%至4699亿元，排名第8；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2328亿元、1135亿元、886亿元。
资管业务收入同比高增：2026年前三季度公司资管业务收入12.1亿元，同比+24.8%。截至2026年上半年末资产管理规模3242亿元，同比+13.0%。截至26Q3，东证资管公募AUM为2088亿元，较上年末-3%，汇添富基金AUM为1.26万亿元，较上年末+11%。
Q3投资收益同比大幅下滑：2026年前三季度公司投资收益（含公允价值）50.3亿元，同比-18.8%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）60.8亿元，同比-18.3%。其中26Q3投资收益（含公允价值）4.0亿元，同比-82%。
收购上海证券顺利过会，规模与行业排位有望跃升：2026年10月29日东方证券收购上海证券100%股权的交易获上交所并购重组委审核通过；项目自8月25日受理至过会历时65天，推进节奏较快。合并后，我们预计新公司的总资产有望突破6000亿元，净资产突破1000亿元，静态测算下（2025年数据），合并公司ROE约7%，分支机构增至约250家，行业排名将显著提升，有望跻身行业前十。
盈利预测与投资评级：结合公司26Q1~3经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为66.2/71.3/76.7亿元（前值为78.3/83.1/88.7亿元），分别同比+18%/+8%/+8%。截至2026年10月31日，公司股价对应0.82x2026E PB。我们看好公司财富管理转型及并购重组做大资本规模带来的正向反馈，维持“买入”评级。
风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。
