中国动力(600482)
投资要点
Q2业绩同环比向上，核心船柴板块订单高增
2026年上半年公司实现营业总收入308亿元，同比增长12%，归母净利润13亿元，同比增长43%。柴油机仍为核心业务，实现营收169亿元，同比增长21%，毛利占比78%。单Q2公司实现营业总收入180亿元，同比增长17%，环比增长40%，归母净利润7.2亿元，同比增长38%，环比增长23%。展望后续，公司成长确定性仍强：1）造船景气度延续，且环保约束增强、双燃料等技术升级，船用发动机产业将结构优化，量价利齐升。2026年上半年公司新签订单418亿元，同比增长23%，低速柴油机接单1079万马力，同比增长43%。2）公司持续增强后市场服务能力，切入更弱周期、高盈利的增量赛道，上半年服务业务收入超10亿元。此外，核心控股公司中船柴油机剩余48%股权后续有望注入上市平台，增强产业协同（2026年上半年中船柴油机营业利润29亿元），也有望大幅增厚公司业绩。
毛利率同比继续提升，费用率略有下降
2026年上半年公司实现销售毛利率18.5%，同比提升2.0pct，销售净利率8.6%，同比提升2.2pct。其中，核心事业部柴油动力毛利率26.2%，同比提升0.4pct。2026上半年公司期间费用率8.3%，同比下降0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/4.0%/4.4%/-0.8%，同比分别下降0.2/0.1/0.6/0.1pct。
AIDC缺电驱动燃机、燃气内燃机等发电设备需求上行，有望打造新增长曲线
中国动力有望受益AIDC缺电下，燃气轮机、燃气内燃机、柴发设备需求增长，打造新增长曲线，建议持续关注：①公司具备3-50MW小型燃气轮机供应能力，现有应用领域包括天然气长输管线增压、陆上/海上油气平台、工业园区分布式能源等，已累计完成百余台套机组供货，技术可切换至AIDC。②公司于中速机与双燃料技术储备深厚，具备船用动力与电站动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优势。③公司的柴油发电机组业务已针对AIDC需求研制样机，进入市场拓展阶段，且陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用电源场景。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为28.8/43.4/54.0亿元，当前市值对应PE26/17/14X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格和汇率波动、竞争格局恶化等。
