海优新材(688680)
投资要点
事件：公司26H1实现营收6.1亿元，同比-3.5%，实现归母净利润-0.48亿元，同比+64%，其中26Q2实现营收3.5亿元，同环比+10%/+35%，归母净利润-0.09亿元，同环比+87%/+75%。
胶膜出货环比持平、涨价推动盈利改善。公司26H1胶膜实现营收5.6亿元，同增2%，出货约1.2亿平，其中26Q2出货约0.6亿平，环比持平，受3-4月胶膜涨价推动，Q2单平盈利环比提升，环增0.5-0.6元至盈亏平衡，26H2我们预计出货环比改善，全年有望实现出货2.5-3亿平，同增10%+。
汽车材料业务逐步起量、第二曲线逐步成长。26H1公司调光膜新增5个车型定点，应用场景拓展至后侧窗、后挡风玻璃等，同时公司亦在对接跟踪国内外多个车型定点，此外公司积极推动调光膜在海外高端建筑建材领域客户开发，部分车型5-6月开始出货，预计26H2出货有望放量改善；PVE玻璃封装胶膜持续进行产品优化与客户验证；AXPO皮革继续推进现有项目交付，并围绕汽车座椅、车门内饰等场景进行新项目开发。汽车材料业务逐步起量，全年我们预计营收有望同比增长。
期间费率有所降低、现金流略有下滑。公司26H1期间费用0.8亿元，同降20%，期间费率约13.35%，同比-2.8pct。公司26Q2经营性净现金流为-0.65亿元，同比略有下滑。
盈利预测与投资评级：考虑胶膜盈利仍有承压、汽车材料放量略低于我们预期，我们下调此前26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为-0.9/0.4/1.5亿元（2026-2027年前值为0.5/1.9亿元），同比+81%/+142%/+275%，考虑公司胶膜业务有望修复，汽车材料后续逐步放量高增，维持“增持”评级。
风险提示：竞争加剧、政策不及预期。
