东方财富(300059)
事件：公司发布2026年半年报，1）2026H1，公司营业总收入同比+53%至105.05亿元，归母净利润同比+45%至80.64亿元，归母净资产984亿元，较年初+7%。2）2026Q2单季度，公司营业总收入55.05亿元，同比+63%，环比+10%；归母净利润43.64亿元，同比+51%，环比+18%。
投资要点
证券业务：经纪及两融高增，自营小幅承压。2026年上半年，公司①手续费及佣金净收入同比+55%至60亿元，主要系市场日均股基交易额同比+101%至3.2万亿元，市场交投活跃，推动公司经纪业务股基交易额同比+65%至26.45万亿元。②利息净收入同比+59%至22.71亿元，主要系公司融出资金较年初+19%至964亿元，同期全市场两融余额较年初+18%至约3万亿元。③自营业务投资收益净额（投资收益+公允价值变动净收益-对联营合营企业的投资收益，不包含在营业总收入中）较2025H1-5.6%至13.17亿元，其中投资收益同比-35%至10.32亿元，公允价值变动收益2.89亿元（去年同期-1.85亿元，扭亏部分对冲了投资收益的下滑）。
基金代销恢复增长，金融数据服务稳健。2026年上半年，公司①金融电子商务服务（基金代销）收入同比+47%至20.85亿元；毛利率93.28%（同比+0.21pct）；天天基金权益类/非货币基金保有规模分别同比+37%/+50%，市占率分别同比+0.9pct/+0.9pct；报告期内基金销售额18,902亿元，同比+79%；②金融数据服务收入同比+21%至1.95亿元，主要系金融数据与AI能力深度融合。
费用率整体改善。2026H1，公司营业总成本同比+26.6%至27亿元，其中：①营业成本同比+23%至3.14亿元。②销售费用同比+82%至2.6亿元，销售费用率同比+0.4pct至2.4%，主要系职工薪酬及市场推广投放同比增加。③研发费用同比+8%至5亿元，研发费用率同比-2.1pct至5.1%。④管理费用同比+24%至15亿元，管理费用率同比-3.4pct至14.3%。
我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的C端客户生态，流量入口优势难以复制。②AI赋能金融加速落地：以自研妙想AI能力为底层智能基座，推出“妙想Claw”、“Skill广场”等核心功能；同时积极拓展外部生态合作，AI能力正从内部提效向外部变现延伸。③证券业务受益于“流量优势+低佣金策略+平台高效能”持续扩张，叠加A股成交额与两融余额维持高位、新开户稳步增长（2026H1市场新开户2,016万户，同比+60%），经纪与两融收入有望保持高弹性。
盈利预测与投资评级：据公司2026年上半年经营情况，我们上调此前预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为160/204/254亿元（前值为156/189/230亿元），对应PE分别为19/15/12倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。
风险提示：公募费改幅度超预期，权益市场大幅波动，行业竞争加剧。
