兔宝宝(002043)
投资要点
事件：公司发布2026年半年报和利润分配预案。2026年上半年公司实现营业收入42.67亿元，同比+17.40%；归母净利润2.47亿元，同比-7.67%；扣非归母净利润2.61亿元，同比+9.67%。其中2026Q2单季实现营收25.81亿元，同比+9.19%；归母净利润0.99亿元，同比-40.45%；扣非归母净利润1.70亿元，同比+12.81%。公司拟每10股派发现金红利1.20元（含税）。
装饰材料收入高增，定制家居业务持续收缩。家具厂渠道与下沉市场扩张成效显著。2026H1公司装饰材料业务实现收入37.38亿元，同比+25.25%，其中板材产品收入23.39亿元，同比+30.42%，品牌使用费2.24亿元，同比+16.82%，其他装饰材料11.76亿元，同比+16.82%。截至报告期末装饰材料门店共5918家，其中可提供“板材定制+”服务的门店达4000余家；经销商体系合作家具厂客户达4万多家（2025年末为3万多家）。定制家居业务方面，2026H1公司定制家居业务实现收入4.80亿元，同比-22.69%，其中本部全屋定制实现收入2.97亿元，同比-3.67%，在定制行业整体承压背景下降幅相对可控；青岛裕丰汉唐工程定制业务收入0.30亿元，同比-43.53%，延续主动收缩策略。截至报告期末，公司定制家居专卖店共1667家。
毛利率略有承压，公允价值变动影响较大。2026年Q1~2公司毛利率分别为16.18%/16.26%，分别同比-4.68/-0.61pct，主要因为行业需求承压，竞争加剧所致。2026年Q2期间费用率保持稳定，但公允价值变动损益影响8866万元，主要是参股的悍高集团和惠康科技股价波动所致。经营性现金流净额2.13亿元，同比+98.35%，主要系收现比提升。
盈利预测与投资评级：作为装饰板材行业龙头，公司顺应消费趋势积极拓展家具厂客户和下沉渠道，并大力开发辅材和中高端规格产品，布局定制家居业务。基于行业竞争仍较为激烈和公允价值变动，我们略下调公司2026-2028年归母净利润预测为6.65/8.48/9.35亿元（前值为7.05/8.69/9.53亿元），对应PE分别为17/13/12倍，考虑到公司稳定增长能力和高分红意愿，维持“增持”评级。
风险提示：下游房地产竣工不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款回款风险。
