利元亨(688499)
投资要点
业绩稳步增长，Q2收入端延续强劲增长：2026年上半年公司实现营收19.60亿元，同比+28.2%；实现归母净利润0.39亿元，同比+16.6%；扣非归母净利润为0.38亿元，同比+33.1%；扣除股份支付费用影响后，公司实现净利润0.53亿元，同比增长57.26%，实际经营质量持续改善。2026Q2单季实现营收10.85亿元，同比+33.2%，环比+24.0%；归母净利润为0.20亿元，同比-2.5%，环比+6.3%，扣非归母净利润0.19亿元，同比+6.4%，环比+3.1%。营收端延续高增态势，主要系新能源行业景气度向好，公司经营效率提升所致；归母净利润增速低于营收、利润总额同比下滑，主要系计提股份支付费用及研发费用增加所致。
控费成效显著，毛利率短期承压：2026H1公司毛利率为24.4%，同比-4.8pct，主要系动力锂电销售占比上升、锂电领域综合毛利率有所下降所致；销售净利率为2.0%，同比-0.2pct；期间费用率为20.1%，同比-4.7pct，其中销售费用率为2.1%，同比-2.0pct，管理费用率为6.9%，同比-2.0pct，研发费用率为10.1%，同比-0.1pct，财务费用率为1.0%，同比-0.5pct。2026H1研发费用为1.98亿元，同比+26.5%，仍保持较高的研发投入强度。2026Q2单季毛利率为24.4%，同比+0.1pct；销售净利率为1.8%，同比-0.6pct。
在手订单超50亿元，经营性现金流保持为正：截至2026年6月末，公司在手订单超50亿元，为业绩稳定释放筑牢基础；存货为29.58亿元，较年初-1.0%；合同负债为19.70亿元，较年初-15.2%。2026H1经营活动净现金流为0.93亿元，同比-58.7%，主要系本期收款方式以票据及数字化债权凭证为主、现金收款较去年同期有所下降。2026Q2经营活动净现金流为2.7亿元，同比+157%，环比转正。
固态电池整线设备加速交付，核心技术持续突破：公司已成功掌握全固态电池整线装备的制造工艺，向头部客户交付的固态电池中试整线已通过阶段性验收；同时分别获得两家头部电池客户的固态电池关键机型及中试线订单，核心工艺设备温等静压设备已完成整机性能测试、各项工艺指标达到量产交付标准，固态电池设备业务已从技术研发阶段全面转向客户验证与小规模交付阶段。
锂电主业稳固，新兴业务构筑多条增长曲线：①锂电：公司持续深化与头部客户的长期合作，公司有望充分受益于储能放量与动力电池扩产。②消费锂电：公司切叠一体机、钢壳电池化成容量机等设备适配消费电池迭代，受益于3C电池出货稳步增长。③AI服务器：公司依托自研工业互联网平台向算力制造企业输出标准化黑灯工厂整体解决方案，已持续对接多家ICT服务器厂商开展工艺方案评估与技术交流；TGV玻璃激光穿孔设备完成样机开发；美国、中国香港全资子公司已获得NVIDIA、Meta、Apple、Tesla、Foxconn等全球头部企业供应商代码，有望充分受益于AI算力硬件扩产。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩释放节奏，我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润预测为1.5/2.9/4.4亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为40/21/14X，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品研发及验证不及预期风险。
