行动教育(605098)
投资要点
事件：2026H1，公司实现营业收入4.28亿元/同比+24.44%，归母净利润1.72亿元/同比+30.67%，扣非归母净利润1.50亿元/同比+24.93%。其中，2026Q2实现营业收入2.55亿元/同比+19.38%，归母净利润1.33亿元/同比+28.59%，扣非归母净利润1.13亿元/同比+16.23%，业绩如期高增。
收款/合同负债增速良好，印证公司增长势头。2026Q2，公司收款约2.95亿元/同比+26.67%；合同负债12.48亿元/同比+17.8%。公司于2026年6月发布股权激励，预计2026/2027/2028年销售业绩/归母净利润3年CAGR分别为20%；2026Q2，公司收款/合同负债增速良好，再次印证公司增长势头。营收分结构来看，2026H1，公司实现管理培训/管理咨询/其他收入3.43/0.80/0.05亿元，同比+20.1%/+46.9%/+30.8%。
Q2毛利率同比提升，盈利能力相对稳定。2026Q2，公司毛利率80.45%/同比+0.68pct，其中：上半年分业务构成来看，管理培训/管理咨询/其他收入分别实现毛利率85.8%/52.9%/22.7%，同比+1.5pct/+6.4pct/+11.0pct，基本符合市场预期。费用管控相对稳定，2026Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为19.58%/8.25%/2.92%/-2.09%，同比-0.25pct/-0.14pct/+0.24pct/+1.19pct。盈利能力相对稳定，整体而言，2026Q2实现归母净利润1.33亿元/同比+28.59%，扣非归母净利润1.13亿元/同比+16.23%。
高分红强现金，百校计划加速企业扩张。公司同时发布2026H1利润分配预案公告，拟向全体股东每股派发1.2元含税，占当期归母净利润83.02%。公司预计加速扩张，2026年预计新增15家，计划于2030年达到百家分校，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑，高分红强现金，增长确定性较强。
盈利预测与投资评级：公司作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。基本维持预计2026-2028年营业收入9.47/11.02/12.76亿元，归母净利润分别为4.2/5.0/6.0亿元，对应2026-2028年PE估值为17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：收款不及市场预期，消课进度不及市场预期，客户支付意愿较弱等风险等。
