恒逸石化(000703)
投资要点
事件：1）公司近期发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入673.09亿元（同比+20.28%）；实现归母净利润59.02亿元（同比+2,500.73%）；实现扣非归母净利润58.86亿元（同比+3,838.89%）。其中26Q2单季度实现归母净利润39.07亿元，同比+2,127%；实现扣非归母净利润39.46亿元，同比+2,694%。2）公司拟定2026年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利9元（含税）；上半年公司已完成2025年度现金分红1.72亿元，并完成第六期股份回购（成交总金额约10亿元）。3）公司发布第七期员工持股计划，拟筹集资金总额上限为19亿元。
炼化产品：2026年上半年公司炼油产品实现营业收入217.37亿元，同比增长58.01%，毛利率28.16%，同比提升26.55pct；化工产品实现营业收入66.93亿元，同比增长20.47%，毛利率19.39%，同比提升5.99pct。文莱炼化一期（800万吨/年）满产满销，项目效益持续释放。2026年以来，东南亚成品油供需缺口持续扩大，文莱炼厂单吨产品效益较上年同期实现大幅增长，成为公司业绩增长的核心因素。公司已全面启动文莱炼化二期建设，将新增1,200万吨/年炼化能力，主要生产柴油、PX、苯等高附加值产品。
PTA及聚酯产品：2026年上半年涤纶产品实现营业收入280.54亿元，毛利率6.30%，同比提升2.20pct；PTA产品实现营业收入23.06亿元，毛利率1.26%；PIA实现营业收入7.55亿元，毛利率17.97%，同比提升12.74pct。2026年以后PTA行业新增产能投放进度放缓，上半年无新增产能投放，叠加原材料供应偏紧，二季度PTA开工率明显下降，加工差持续攀升，单吨利润大幅改善并实现盈利。截止26H1，公司拥有2,150万吨/年参控股PTA产能、1,468万吨/年参控股聚合产能，其中聚酯纤维938万吨/年、瓶片（含RPET）530万吨/年，一体化配套优势突出。
锦纶新材料产品：2026年上半年锦纶及副产品实现营业收入57.77亿元，毛利率14.56%；广西年产120万吨己内酰胺—聚酰胺一体化项目产销两旺，恒逸广西新材料上半年实现净利润6.89亿元，成为公司新的利润增长点。截止26H1，公司拥有100万吨/年参控股CPL产能、60万吨/年PA6产能，并稳步推进PA6熔体直纺项目（40万吨/年）建设。
盈利预测与投资评级：地缘冲突推动海外成品油价差快速上升，我们调整盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分别为91、60、80亿元（此前预期为67、68、68亿元），按2026年8月13日收盘价，对应PE为7.2、10.8、8.2倍。公司炼油业务盈利水平提升，聚酯、PTA业务有望随着产业链复苏而实现盈利改善，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。
