东鹏饮料(605499)
投资要点：
事件：公司2026年上半年实现营收124.43亿元，同比增长15.9%，实现归母净利润28.67亿元，同比增长20.7%，实现扣非归母净利润25.98亿元，同比增长14.41%。根据中报，公司Q2单季度实现营收65.55亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润16.1亿元，同比增长15.4%。2026年Q2单季度增速相较Q1（营收+21.5%，归母净利+28.3%）有所放缓，主要受部分区域极端天气影响户外消费及行业竞争加剧所致。盈利能力方面，尽管公司上半年由于加大广告宣传支出、增大冰柜投入，以及折旧摊销增加等原因，使得费用率有所提升，但是得益于PET等原材料成本的有效锁定，毛利率对比同期提升3.21pct至48.36%，有效支撑了整体盈利水平的提升。
“1+6”多品类战略推进，全国化布局成效显著，全球化发展战略启航。
能量饮料基本盘稳健，且正不断推进产品结构升级。公司上半年能量饮料业务实现收入89.37亿元，同比增长6.89%，其中Q2单季实现收入45.25亿元，同比增速放缓至1.45%，主要系受天气及竞争影响。公司积极进行产品结构升级，推出定位高端、缓解脑力疲劳的“东方大鹏”低糖能量饮料，形成"基础盘+健康化+高端化"的产品梯队，有望开拓新消费人群，提升盈利水平。
第二曲线与新品类涌现，公司已从单一产品企业成功向综合性饮料集团转型。1）电解质饮料（以“东鹏补水啦”为核心）作为公司第二增长曲线，26H1实现收入16.72亿元，同比增长11.98%，Q2单季度实现收入10.26亿元，同比增长11.22%，保持稳健；2）茶饮料：H1收入10.58亿元，同比大增208.99%，营收占比从3.19%跃升至8.52%，低糖“果之茶”凭借高性价比在下沉市场快速渗透，无糖“上茶”、“焙好茶”依托全国渠道网络复用和渠道利润激励机制快速起量；3）其他饮料中，“东鹏大咖”延续强劲势头，26年上半年稳居中国即饮咖啡市场份额前三，并且公司还有较多新品类正在孵化中，不断验证公司平台化复用能力。
全国化纵深推进，国际化迈出坚实步伐。截至26H1末，公司全国有效活跃终端网点突破460万家，渠道深度和广度领跑行业。国际市场方面，在东南亚市场，公司与印尼三林集团达成合作，通过其旗下Indomaret便利店网络加速渗透；北美市场则以代工模式审慎切入，积累本土市场运营经验。
公司在彰显成长性的同时，进一步提升股东回报。公司拟回购不超过10%的H股股份，彰显管理层对公司长期价值的信心。同时在股东分红回报方面，拟派发每10股30元中期股息，占半年度归母净利润的76.09%，并发布未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划，承诺每年现金分红比例除特定情形外，不低于归母净利润的80%，有望进一步提升长期投资价值（分红预案和三年回报规划均需股东会审议，最终以审议及实施公告为准）。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.8/60.6/70亿元，同比增速分别为17.38%/16.93%/15.53%，当前股价对应的PE分别为20/17/14倍，考虑到公司当前发展势头强劲，且股东回报有望进一步提升，维持“增持”评级。
风险提示。原材料成本波动、市场竞争加剧、食品安全风险等
