中国船舶(600150)
投资要点：
事件：2026年7月13日，中国船舶发布2026H1业绩预增公告：公司2026年H1预计实现归母净利润92亿元至110亿元之间，与上年同期相比（按合并完成后重述口径）增长143.56%至191.21%；扣非归母净利润90亿元至108亿元，与上年同期（按合并完成后重述口径）相比增加211.34%至273.61%；据此测算，预计2026年Q2实现归母净利润约43.68-61.68亿元，同比增加约140%-239%。
公司手持订单充盈，利润延续高增态势：当前公司手持订单充足，生产任务饱满（交付排至2028-2030年），节拍化生产优势，公司生产经营平稳有序，为业绩稳步增长筑牢坚实基础。报告期内，公司聚焦主责主业，高质量抓好经营接单和生产交付，强化精益管理，深化成本管控，突出价值创造，确保生产和运行平稳提速。公司手持订单结构进一步优化，交付的民船建造产品数量、中高端船型占比、单船平均价格同比增加，经营业绩同比提升。
油散订单加重产能紧张，新造船价企稳回升。船厂产能持续紧张，油散订单带动新造船价企稳回升。造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4以来，油运高景气度开始向造船订单传导，2026年Q1订单大量释放，导致船厂产能快速收紧，订单覆盖率从2025年11月的3.94年提升至2026年6月的4.31年，创2020年来新高；新造船价亦在2026年3月开始企稳回升，从3月27日的182.08点持续攀升至7月10日的185.39点，累计涨幅1.82%。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。
合并后协同效应持续显现，关注后续集团整合：2025年9月16日，中国船舶正式吸收合并中国重工，成为全球最大的上市船企。经过半年多的平稳过渡与深度整合，全产业链的协同效应或将持续显现，整体盈利能力与运营效率有望得到有效提升。中船集团未来或将全球领先的LNG船建造商沪东中华注入上市平台，预计将极大巩固其在高技术、高附加值船型市场的全球主导地位，并提升上市平台的资产质量。
盈利预测与评级：中国船舶是国内综合造船龙头。我们预计2026-2028年归母净利润分别为181.98、235.38、299.43亿元，对应PE分别为13.97、10.80、8.49倍。随着高价订单陆续交付，公司未来业绩向上的确定性较强，我们认为船舶绿色更新大周期远未结束，未来船价与业绩或仍有上行空间，维持“买入”评级。
风险提示：全球造船产能扩张超预期；航运行业景气不及预期；造船需求不及预期；全球经济衰退和滞胀风险;人民币美元汇率波动。
