美的集团(000333)
高基数下增长凸显龙头韧性，全额注销回购提高股息，维持“买入”评级2026Q1公司实现营业收入1315.8亿（yoy+2.6%），归母净利润126.8亿（yoy+2.0%），公司业绩在去年同期较高基数背景下仍实现稳健增长。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为473.6/511.6/552.9亿元，对应EPS分别为6.2/6.7/7.3元，当前股价对应PE为12.8/11.9/11.0倍，公司作为全球家电龙头落实多元化经营，ToC与ToB内外销协同高质量发展，稳步提高分红与回购回报股东，维持“买入”评级。
各板块收入凸显韧性，B端楼宇科技、机器人业务维持高增趋势
分业务来看，ToB业务中（1）楼宇科技：收入108亿元（yoy+10.1%），公司积极拥抱AIDC建设浪潮，于2026年3月投资10亿元建设佛山顺德液冷智造基地、于同年4月与龙岩市签订投资建设液冷设备制造基地合作协议，全面布局磁悬浮冷水机、CDU等产品适配AIDC建设，看好公司以制冷设备技术创新优势把握AI需求爆发机遇；（2）机器人与自动化：收入82亿元（yoy+11.8%），库卡全系列产品，为洁净室等级行业(半导体、PCB等)自动化提供从搬运到装配、从仓储到质检的一站式全栈解决方案。（3）工业技术：收入68亿元（yoy-11.7%）。此外，预计ToC端业务在内外销协同拉动下维持稳健增长。
盈利能力保持稳定，汇兑损失影响当期利润
2026Q1公司毛利率为25.6%（yoy+0.1pct），根据奥维云网数据，2026Q1美的品牌空调/冰箱/洗衣机的线上零售均价分别同比+10.7%/+3.6%/+15.7%，公司在大宗价格上涨的情况下顺利传导成本端压力，体现强大的技术创新与产品矩阵优化能力。2026Q1公司期间费用率为15.6%（+2.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/2.8%/3.2%/1.0%，同比分别-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，销售和研发费率优化改善，财务费率上升预计主要系人民币升值，汇兑损失增加所致。综合影响下2026Q1公司销售净利率为9.8%（-0.2pct）。
全额注销65-130亿元回购，现金分红+回购显著提高股息率
公司公告2026年度拟实施回购金额65-130亿元，并全额注销减少注册资本。年初至今公司已回购27亿元，其中属于上述回购计划的金额12亿元。综合对应近期公司股价估算，2025年现金分红（每10股派发现金红利43元（含税））与注销回购上限额合计股息率超7%，体现公司高度重视改善股东回报。
风险提示：竞争加剧风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。
