首旅酒店(600258)
投资要点：
事件：首旅酒店发布2026年一季度报告。
点评：
净利增长提速。首旅酒店2026年第一季度实现营业收入17.77亿元，同比增长0.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长18.51%；扣非后归母净利润1.44亿元，同比增长31.84%，利润弹性明显高于收入端。公司在收入端保持平稳增长的同时，盈利能力大幅提升，主要得益于高毛利酒店管理业务收入增长，以及直营门店折旧摊销、租赁负债利息费用持续下降，带动营业总成本同比下降3.70%。从业务结构看，2026年一季度酒店管理业务收入同比增长13.63%，显著快于酒店运营业务-5.38%的表现，轻资产管理输出占比提升正持续强化公司盈利能力。
经营结构进一步优化。2026年第一季度公司新开店218家，全部为特许加盟店，其中标准管理酒店新开142家，占全部新开店比例65.1%；中高端酒店新开74家，占全部新开店比例33.9%，均较去年同期进一步提升。截止一季度末，公司储备店1,619家，其中标准管理酒店1,231家，同比增长21.8%，储备店中标准管理酒店占比达到76.0%，后续开店质量进一步提升。同时，公司中高端酒店房量占比已提升至42.5%，较去年同期继续上行。伴随轻资产加盟管理模式占比持续提升、中高端产品结构不断优化，公司酒店管理业务收入占比及整体盈利中枢有望继续抬升，全年利润率仍具备稳步改善空间。
经营指标温和修复。受益于春节出行需求旺盛及国内旅游消费延续复苏公司2026年第一季度不含轻管理酒店全部酒店RevPAR为143元，同比增长1.7%；Occ为62.6%，同比提升0.9个百分点；ADR为228元，同比增长0.2%出租率改善仍是核心驱动力。全部酒店口径下，公司RevPAR为125元，同比增长0.8%，ADR214元，同比增长0.8%，OCC为58.3%，同比持平，整体温和复苏。18个月以上成熟酒店RevPAR同比下降4.0%，其中成熟中高端酒店RevPAR同比下降3.9%。公司Q1整体经营数据增长更多来自春节旺季需求释放及新增门店贡献，行业同店修复仍需等待后续商务出行及休闲需求持续改善。
维持对公司“买入”的投资评级。国内酒店行业处于供给竞争泥潭，但公司当前正经历由“量”向“质”的关键阶段。短期看，加长版五一旺季带动下公司经营数据有望继续改善，全年伴随暑期出游、节假日消费及春秋假制度逐步推广，国内酒店需求仍具韧性。中长期看，公司酒店管理业务占比持续提升、中高端结构升级明确，轻资产输出带来的高毛利属性将持续增强。考虑公司轻资产业务占比提升及费用端持续优化，预计公司归母净利润有望保持稳健增长，盈利能力持续修复。维持公司“增持”评级。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.82/0.93元，当前股价对应PE分别为18.35/16.16倍，维持对公司“买入”的投资评级
风险提示：行业竞争加剧、自然灾害影响客流、游客消费倾向变化、开店速度低于预期等。
