完美世界(002624)
事件：
公司发布2025年年报及2026年一季报
点评：
25年业绩扭亏为盈，26年一季度产品周期影响业绩
2025年公司实现营业收入66.60亿元，同比增长19.55%；实现归母净利润7.31亿元，实现扣除非经常性损益后的净利润5.64亿元，较上年扭亏为盈。报告期内公司非经常性损益1.66亿元，主要系出售乘风工作室产生的处置收益以及政府补助。2026年一季度公司实现营业收入11.71亿元，同比下滑42.11%；实现归母净利润1.03亿元，同比下滑66.02%；实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比下滑62.40%，收入及利润下滑主要受产品生命周期、运营节奏等影响。
《异环》国内及海外重磅上线，有望为公司打开新增长空间
2025年游戏业务实现营业收入57.11亿元，同比增长10.24%，实现归母净利润8.38亿元，扣非后净利润6.68亿元。其中，PC端实现收入34.95亿元，同比增长48.17%；移动游戏实现收入20.50亿元，同比-19.70%。2025年《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等游戏先后在国内外不同区域上线，贡献增量；电竞业务收入延续增长趋势，持续贡献稳定业绩。公司重点产品超自然都市开放世界RPG游戏《异环》于2026年4月23日在国内开启公测，截止4月27日，最高位列APP Store游戏畅销榜第11名，海外版于2026年4月29日上线，覆盖超180个国家及地区，Q2起有望为公司贡献业绩增量。公司影视业务实现营业收入9.21亿元，实现归母净利润-30.27万元，实现扣非后净利润3780.02万元，经营性利润较上年扭亏为盈。2025年，公司出品的《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》《嘘，国王在冬眠》《有你的时光里》《绝密较量》《爱上海军蓝》等平台定制剧相继播出，同时继续深耕短剧赛道。
投资建议与盈利预测
公司围绕核心赛道发力多品类，重磅产品《异环》于4月底国内及海外相继公测，有望为公司打开新的增长空间。我们估计2026-2028年公司EPS为0.84/1.06/1.19元/股，对应PE为20/16/14，维持“买入”评级。
风险提示
新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。
