新易盛(300502)
业绩持续稳步增长，AI算力需求驱动高速扩容
根据公司公告，2026年4月23日公司披露2025年年报&2026年一季报，25年全年实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%，归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%；2026Q1实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。费用端，2026Q1销售费用率约0.43%，同比下降0.50pct，管理费用率约0.75%，同比下降0.70pct，研发费用率约1.44%，同比下降1.50pct，财务费用则上升至5.22亿元。整体来看，受益于AI数据中心规模化、集约化建设进程加速，北美云厂商资本开支持续攀升，1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容，因此我们调整原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为193.51亿元、352.10亿元、537.25亿元(2026-2027年原143.82/165.54亿元)，当前股价对应PE为27.6倍、15.2倍、9.9倍，维持“买入”评级。
高速产品迭代，深度受益AI算力景气周期
产品方面，新易盛已具备800G及以上光模块的规模化量产能力，并成功批量交付最新一代1.6T产品，目前正积极推进3.2T、6.4T及12.8T等更高速率产品的研发；产能方面，泰国工厂二期自2025年初投运以来，产能持续释放；行业层面，AI算力需求正主导全球以太网光模块市场发展：根据LightCounting预测，在AI算力集群、云数据中心需求增长及电信网络复苏的驱动下，2025-2030年全球光模块市场复合增长率将达22%，其中以太网光模块对应复合增长率约24%；鉴于2025年Q4光模块销售强劲，该机构进一步上调预期，预计到2031年全球以太网光模块市场规模将逼近600亿美元，人工智能领域销售额突破450亿美元，占比约80%。
AI集群规模扩张夯实光模块需求刚性，龙头厂商有望深度受益
大模型训练高度依赖GPU集群的高频数据交互，在单颗XPU芯片算力性能持续提升的同时，XPU集群规模正加速向十万卡乃至更大级别扩展。当前AI算力集群普遍通过纵向扩展（Scale-Up）、横向扩展（Scale-Out）及跨域扩展（Scale-Across）实现规模扩容。我们判断，在Scale-Up与Scale-Out场景中，光模块仍具备坚实且不可或缺的角色定位；伴随AI集群建设规模不断扩张，海量高速光模块需求有望进一步扩容，光模块龙头厂商或将深度受益。
风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。
