南都物业(603506)
结算毛利率有所增长，加大力度推进机器人生态布局
南都物业发布2025年报，公司营收利润保持增长，布局住宅、商写、城市服务三大领域，在管规模稳健增长。公司市场化程度较高，同时通过多方合作探索机器人服务场景，2025年以来已成功参投云象机器人、云深处科技和境智具身，助力物管数智升级、成本优化，投资收益有望增厚。考虑到公司未来仍有减值压力，我们下调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.04、1.11、1.12亿元，EPS分别为0.56、0.59、0.60元，当前股价对应PE为21.9、20.5、20.4倍。公司新签面积稳步增长，一体两翼战略加速推进，维持“买入”评级。
收入、利润均保持稳健增长
2025年，公司实现营业收入18.62亿元，同比增长3.15%；实现归属于母公司净利润为0.99亿元，同比增长353.09%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长11.36%。公司实现结算毛利率16.75%，同比增长1.71个百分点。公司归母净利润大幅增长主要由于公司物业服务项目增加，以及安邦护卫股价上涨带来公允价值变动净收益增长导致。
新签面积稳步增长，一体两翼战略加速推进
截至2025年末，公司总签约项目681个，总签约面积9000.74万平方米；在业态分布上，住宅项目占比60.63%，商写项目占比28.09%，城市服务项目占比11.28%。2025全年新签项目92个，新签面积1141.59万平方米，同比增长9.72%。公司主动寻求战略升级，以“一体两翼·生态+科技”战略为引领，以物业基础服务为一体，生态和科技为两翼。2025年公司持续加大力度推进机器人生态布局，4月投资杭州云象商用机器有限公司；6月由公司联合参与设立的“赛智助龙基金”正式启动投资，首个投资项目为杭州“六小龙”之一——杭州云深处科技；10月公司与其他机构共同完成对境智具身智能科技的投资。
风险提示：新拓项目规模不及预期、机器人服务场景运用不及预期。
