润本股份(603193)
投资要点：
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入15.45亿元，同比增长17.19%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比增长2.15%。2026年一季度，公司实现营业收入2.67亿元，同比增长11.27%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长19.09%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长25.14%。
点评：
核心品类支撑增长，驱蚊板块表现亮眼。2025年，公司婴童护理系列产品实现收入8.14亿元，同比增长17.86%，收入占比52.66%，继续作为第一大收入来源；驱蚊系列产品实现收入5.32亿元，同比增长21.13%收入占比33.33%，增长势头较好；精油系列产品实现收入1.40亿元，同比下降11.28%，收入占比11.97%，表现相对承压。2026年一季度，婴童护理系列产品实现收入1.74亿元，同比下降3.06%；驱蚊系列产品实现收入0.67亿元，同比增长55.23%，延续较快增长；精油系列产品实现收入0.13亿元，同比增长13.20%。
毛利率小幅改善，净利率仍有波动。2025年，公司销售毛利率同比提升0.14个百分点至58.31%；销售净利率同比下降2.41个百分点至20.36%盈利端有所承压。费用端看，销售费用率同比提升2.66个百分点至31.46%，费用投放有所加大；管理费用率同比下降0.41个百分点至4.70%；财务费用率同比提升1.60个百分点至-0.73%。整体来看，2025年公司销售期间费用率同比提升3.86个百分点至35.43%，费用端压力有所增加。
渠道拓展与产品创新协同发力，规模与品牌力同步提升。2025年，公司实现营业收入15.45亿元，同比增长17.19%，其中线上直销收入8.79亿元同比增长13.56%，非平台经销收入4.73亿元，同比增长36.13%，渠道结构持续优化；前五大客户贡献销售额3.70亿元，占比23.96%。产品端全年推出或升级约60余款单品，持续拓展青少年及防晒等细分赛道；同时公司新增专利30项，截至期末累计专利达124项。
投资建议：公司凭借婴童护理和驱蚊产品建立稳固的核心业务，并通过持续推出创新产品和丰富品类，提升品牌价值与消费者忠诚度。预计公司2026-2027年的每股收益分别为0.96元、1.14元，当前股价对应PE分别为25.7倍、21.6倍，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：新品研发或自有品牌推广不及预期；行业竞争加剧；原材料及供应链成本波动；渠道及营销费用回报不及预期；数字化及研发投入回报存在不确定性。
