岭南控股(000524)
公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入同比+4.52%，呈稳健增长态势；实现归母净利润同比-53.34%，主要受非经常性收益减少影响；实现扣非归母净利润同比+1.66%，我们维持增持评级。
支撑评级的要点
业绩基本稳定增长。据公司公告，2025年营业收入达45.04亿元，yoy+4.52%；毛利率18.31%，yoy-0.79pct；归母净利润7006.10万元，yoy-53.34%；扣非归母净利润6147.65万元，yoy+1.66%，其中归母净利润同比降幅较大主要源于2024年存在非经常性收益广州世界大观股份有限公司现金分红约7600万元，而2025年无大额非经常性损益。
业务规模整体表现良好。分业务看，旅行社相关业务保持增长，旅行社公司广之旅收入达33.16亿元，yoy+6.26%，归母净利润3220.78万元，yoy+21.27%。其中，国内游收入11.43亿元，yoy-21.20%，出境游收入19.35亿元，yoy+24.05%，年内成功落地南北极航线等资源，持续强化核心资源掌控力。酒店方面，国内酒店行业整体为承压态势，公司酒店直营方面收入9.35亿元，yoy-1.33%，毛利3.43亿元，yoy+1.73%，酒店管理方面收入2.46亿元，yoy+8.21%，毛利5655万元，yoy-8.85%，酒店管理业务深化“南北协同”战略，以“豪华+中端+经济型”全品牌矩阵拓展项目约150个，岭南酒店持续深化粤港澳大湾区及粤西地区战略布局，并积极拓展校园餐饮等多元服务领域。
业务创新叠加技术赋能，期待构建长期增长力。公司业务持续创新，统合自身资源，打造“旅游+酒店”产品。此外还将广州广之旅空运服务有限公司更名为广州广之旅商旅服务有限公司，战略切入商旅市场。新零售方面也在深挖属地IP，形成多类文创产品，并开发首个自研产品“木棉枕”。“科技+文旅”领域，公司也率先在广州花园酒店落地小马首条Robotaxi专线站点。技术领域，公司完成“travelGPT易游AI平台”、“岭南酒店收益管理系统”、“岭南小智”AI应用等数个项目开发，在业务开展、行程订制、客户咨询、内部管理等领域持续赋能。
估值
2025年假期对于文旅出行提振影响依然显著，全年公共假期出行人次和消费创新高。展望2026年，在部分地区新开春秋假、落实带薪休假等政策号召下，假期对于出行消费的提振有望进一步加强。但考虑到旅行社修复速度趋缓，结合公司当前业绩，我们调整26-28年EPS预测为0.15/0.19/0.22元，对应市盈率为70.7/58.0/49.5倍，公司各项业务表现仍稳定，同时具备增长潜力，我们维持增持评级。
评级面临的主要风险
出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。
