圣邦股份(300661)
核心观点
2025年收入同比增长16%，四季度收入创季度新高。公司2025年收入38.98亿元(YoY+16%)，归母净利润5.47亿元(YoY+9%)，扣非归母净利润4.28亿元(YoY-5%)，毛利率同比下降0.5pct至50.94%，研发费用同比增长20%至10.45亿元，研发费率同比提高0.8pct至26.81%。其中4Q25实现收入10.97亿元（YoY+21.65%，QoQ+11.78%），创季度新高，归母净利润2.04亿元（YoY-5%，QoQ+43%)，扣非归母净利润1.96亿元(YoY-3%,QoQ+103%)，毛利率52.28%(YoY+2.7pct，QoQ+1.4pct)，研发费率为21.47%(YoY-3.1pct，QoQ-9.3pct)。
2025年两大产品线收入均同比增长，信号链产品占比提高。分产品线来看，2025年电源管理产品收入23.80亿元（YoY+9.08%），占比61%，毛利率同比下降1.4pct至46.38%；信号链产品收入14.71亿元（YoY+26.23%），占比38%，毛利率同比下降0.1pct至58.17%。
2025年推出近900款新产品，目前可供销售产品数量6800余款。截至2025年底，公司有38大类6800余款可供销售产品；研发人员共1250人，相比2024年底的1184人增加66人，其中从事集成电路行业10年及以上的有426人，比2024年底的388人增加38人。2025年新推出产品近900款，包括高带宽低噪声运放、高带宽高输出电流运放、高压运放、车规级运放、140dB对数放大器、高压高精度比较器、超高精度电流检测放大器、120V16位精密数字电源监控AFE等，广泛覆盖各大产品品类及细分应用领域。
公司产品服务于广泛市场、广泛客户，前瞻布局结构性增长热点应用。公司紧密跟踪市场动态与客户需求，前瞻布局结构性增长热点应用，迅速推出符合市场预期的系列新品，在稳固既有市场和客户根基的同时，大力拓展新客户群体及新兴应用领域，为客户下一代产品的创新开发提供最优的模拟芯片解决方案。公司产品服务于广泛市场、广泛客户，覆盖了百余个细分市场领域、六千余家客户。
投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级
我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.72/10.31/13.16亿元（2026-2027年前值为7.82/10.48亿元），对应2026年3月30日股价的PE分别为57/43/34x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。
风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。
