澜起科技(688008)
主要观点：
事件
2025年10月31日，澜起科技公告2025年第三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入40.58亿元，同比增长57.83%；归母净利润16.32亿元，同比增长66.89%；扣非归母净利润14.67亿元，同比增长67.93%。对应3Q25单季度，公司实现营业收入14.24亿元，同比增长57.22%，环比增长0.92%；归母净利润4.73亿元，同比增长22.94%，环比下降25.33%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长14.11%，环比下降36.13%。
DDR5迭代升级，新产品陆续呈现
受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司3Q25实现营业收入14.24亿元，同比增长57.22%；实现归母净利润4.73亿元，同比增长22.94%。公司3Q25当期股份支付费用大幅增长，相关金额为3.53亿元（3Q24为0.11亿元，2Q25为0.90亿元），该费用对归母净利润影响3.38亿元，因此，公司3Q25实现剔除股份支付费用后归母净利润8.11亿元，同比增长105.78%，环比增长10.96%。
公司3Q25互连类芯片产品线销售收入为13.71亿元，同比增长61.59%，环比增长3.78%；互连类芯片产品线毛利率为65.69%，环比增加1.48个百分点。公司营业收入、互连类芯片产品线销售收入、剔除股份支付费用后归属于母公司所有者的净利润均再创公司单季度历史新高，其中：互连类芯片产品线销售收入、剔除股份支付费用后归属于母公司所有者的净利润均实现连续10个季度环比增长。
主要产品线方面，DDR5内存接口芯片子代持续迭代，公司继续保持行业领先地位，其中：DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货。
新产品方面：1）公司推出基于CXL3.1内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试。随着云计算资源池化的需求迅猛增长，传统内存架构在带宽和扩展性方面日益成为性能瓶颈，公司的CXL3.1MXC芯片利用CXL内存池化技术，可帮助数据中心用户实现内存资源的弹性分配和高效利用，从而降低总体拥有成本（TCO）。2）公司旗下时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段。该系列时钟芯片凭借高性能、低功耗及易用性等核心优势，将为高速通信、存储、工业控制等关键领域提供精准、可靠的时钟信号支撑。3）截至2025年10月27日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过人民币1.4亿元。
投资建议
公司短期受到激励费用畸高影响，我们调整了对2025年的业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润为21.6、34.1、39.6亿元（前次报告预测为24.5、34.2、39.6亿元），对应的EPS分别为1.89、2.98、3.46元，对应2025年10月31日公司收盘价PE为72.1、45.8、39.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
Server/PC CPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。
